WSB散户逼空白银 小刀锯大树还是蚍蜉撼树？

来源：港股一图解码

1． 白银真能冲上1000美元？

从GameStop到AMC，再从BB（黑莓）到NOK（诺基亚），一幅横贯美股市场的铁幕已经悄然降落。

过去几日，WSB论坛所提及逼空之处，无不是尸横遍野，伏尸三日，流血千里。

血洗华尔街运动的始作俑者GameStop（GME，游戏驿站）最近13个交易日涨幅为10.28%；AMC最近11个交易日的股价涨幅则为510.1%。

在血洗完股票市场之后，WSB散户的目光又投向了贵金属市场。近日伦敦现货白银报价连连录得上涨，2月1日盘中一度短暂上破30美元的心理关口，创下自2013年2月以来近8年的新高。

这场对白银的炒作始于几日前WSB的一张热帖，发帖者号召论坛用户酝酿一场全世界最大的逼空，将白银现价从25美元推高到1000美元。之所以要选择白银作为逼空对象，理由是其价格被机构高度操纵，未能反映实际价值。

截至最新，这篇帖子已被删除。

按照帖子所立下的目标价，现货白银在突破30美元的心理关口之后，前方还有星辰大海。

但喊着要上1000美元的GMS在经历连日股价上攻之后，近期已露出疲态后出现回调。同样要坐上火箭飞上1000美元的白银，可以如WSB散户所愿吗？

如果说WSB散户的交易对手是GMS背后的做空机构，那白银现货背后，则是只手遮天的JP摩根，散户要“屠龙”，难度无疑更大。

WSB散户要挑战的，是一个由摩根掌控的“白银帝国”。

2。初代白银帝国的奠基人——Hunt家族

白银被垄断，始于1971年那个剧变的年份。

当年8月份，时任美国总统尼克松宣布黄金与美元脱钩，黄金与美元比价开始自由浮动。黄金价格由此暴涨，两年之内由不到40美元上升到超过120美元。

石油大亨H。 L。 Hunt的三个儿子Hunt兄弟（William、 Nelson及Lamar Hunt）认为美国采取的凯恩斯主义经济和60年代开始左派倾向最终将令美元贬值，甚至货币系统也会轰然崩塌。于是乎Hunt兄弟在1973年开始从市场上大幅买入硬通货白银。

白银期货一般可以对冲平仓赚取价差，但Hunt兄弟没有选择这样做，他们买入期货的目的只是最后的现货交割。最初白银的价格只有1.5美元/盎司，Hunt家族将白银偷偷地运到瑞士，再存在金库里。在当时，美国法律仍禁止公民私藏黄金等贵金属。

然后Hunt兄弟开始成立类似OPEC的垄断组织、大幅购入矿井、并通过放出消息拉高出货（pump and dump）等方式成地将白银价格拉80年代初的50美元/盎司水平。当时Hunt家族掌握着大约2.3亿盎司的白银，市场上流通的白银大部分都归其所有。

操控白银市场的Hunt家族终于监管机构盯上。1979年，芝交所发出数条规定，限制个人持有白银数量。Hunt兄弟则还击指芝交所持有白银的大量空头头寸。

最终，美国期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission，CFTC）发布最终裁决，结束了两方的这场撕X，Hunt家族被强制在1980年2月清算部分白银持仓。该消息令白银价格大幅下降，Hunt家族期货大规模爆仓，但资产价格大跌的他们已再无力追加保证金。

权倾一时的Hunt家族无奈走向破产并收到巨额罚单。不久之后，时任美联储主席保罗沃尔克宣布大幅加息，自此之后白银价格再无走上50美元/盎司。

Hunt家族因为操纵白银市场被破产之后过去近40年，白银市场才迎来第二个垄断机构。而促成这场垄断的契机则是2008年的金融危机。

3。现白银帝国掌舵人——JP摩根

时间来到2008年，原来的华尔街第五大投行贝尔斯登（Bear Stearns）手头累积了大量的白银裸空头头寸。有说法是当时贝尔斯登有当时全球最多的白银空头头寸。它断定当年白银价格必然下行，因此也没有买入现货白银作套期对冲。

但在2008年初，白银价格却从原来的11美元/盎司冲上了超过21美元，持有空头头寸的贝尔斯登大幅爆仓，被要求追加保证金。最后它发现自己的境况竟和多年前的Hunt家族一样， 因为白银的价格大幅波动竟面临破产的窘况。

热心的美联储这次为贝尔斯登找来了慷慨的白衣骑士（接盘侠）——JP摩根。JP摩根当年以极低的价格接过了贝尔斯登（总代价约2.36亿美元，折合每股2美元）。 当时JP摩根也持有大量的裸空头头寸，加上贝尔斯登全球之最的空头头寸，小摩因此的空头持仓势必会超过 CFTC的规定。

但一心维稳的奥巴马政府最终督促CFTC批准了JP摩根在特定时间内可持有超过规定的空头头寸。获得特批之后，JP摩根非但没有在之后将削减空头头寸，反而还大幅增加了自己手头的空头头寸。

JP摩根这次买对了。2008年4月份开始白银价格从20+美元的高位再度滑落，手握着大量空仓的JP摩根从中大赚了一笔。

2011年，白银价格再度上行。按理说，JP摩根应该像之前做空游戏驿站的Melvin Capital一样平仓出血走人。但JP选择了大量买入白银现货的方式对冲。而CFTC只对单一机构/个人的期货持仓量有强制规定，但对现货却无相关管制。

自此之后，JP摩根成为了全球白银现货和空仓的最大持有人。之后，JP摩根再将白银现货出借给 SLV Trust（白银基金），将原本用作对冲的负债转变为保管人的资产，收取由此产生的现金流。

JP摩根甚至是SLV Trust发行方黑石的股东，持有其大约1.6%的股份。

根据机构预计，自2011年，JP摩根共购入了9亿盎司的现货白银，也就是上文提到Hunt家族一度拥有的白银总量的四倍。

至2020年，JP摩根仍持有全球最多的白银现货和空仓期货合约，形成了最安全的风险对冲。 通过倒腾现货/期货，在任何情况下它都可以保证自己能获得盈利。

WSB的散户要推高白银的价格，从而打破机构对白银市场的操纵，出发点是好的——但如果白银全球最大的空头同时也是最大的多头呢？

这个时候，如果白银价格真的被推高到1000美元，将不会有Melvin Capital一般的忍痛斩仓，相反手头大量现货白银的JP摩根还会笑出声来。

4。没人看好的逼空

这次散户逼空白银与此前逼空GameStop等被市场做空的股票不一样的地方在于，白银背后的空头大部分手头上同时还持有其长仓可在伦敦场外交易市场（OTC）交易对冲风险。

白银作为一种成熟的投资标的，行业经过贝尔斯登的教训之后，应该没有人敢再开裸空头持仓。因此也很少有机构会像之前的Melvin Capital一样，被逼空之后在市场买回股票平仓，从而推高市场股票的价格。

事实上，在经历了去年年初的疫情之后，大部分对冲基金经历都埋伏好了白银长仓，等待之后价格见底回升。

从现货白银价格波动来看，在去年3月底、4月初期间肯定已有对冲基金抄底白银，散户们现在来逼空反而会令对冲基金的白银长仓受益。

其次，要将白银从25美元推上1000美元需要天量的资金。目前伦敦场外交易市场每天成交的白银大约为5亿盎司，三分之二会以现货合同的形式交易。每年生产消费的白银为10亿盎司，过去十年大部分时间白银供应还有盈余，要制造像游戏驿站一样交易股票稀缺的情况异常困难，光靠散户的资金要将价格推上1000美元近乎是不可能的任务。

光是买下伦敦场外交易市场一天交易的白银，按30美元/盎司计算一天就需要100亿美元。而截至最新GMS（游戏驿站）最新的市值不过是156.93亿美元。

散户的资金足够造成空头在一段时间在市场上找不到足够的流通股平仓，但同等的钱很难在白银市场上掀起太大波澜——可能在短时间内，白银从仓库到市场的交易会有暂时出现紧张，但不会长期紧张。

伦敦一位交易员将近期散户的逼空行为比喻为“抽干大海”，结果只能是徒劳。

事实上，在WSB上，有深谙白银市场运作远离的用户也已经在奉劝散户不要盲目逼空。 单纯做空或是做多白银是非常不明智的——尤其是做空。

目前网站的一篇热帖反而是规劝散户不用参与这场白银逼空的赌局，题目如下：

（为什么在任何情况下都不要参与白银骗局！！！你们的对手是地球上最有权的精英！！！）

如果说之前WSB散户逼空GMS是一场有组织有预谋的起义，那之后这场逼空白银现在看来似乎是一场无谓的牺牲。

历史已经证明，能革杀白银市场操纵的只有来自监管层的降维打击。

作者"橘子汽水

编辑|林美子