黄金和白银在美元走强中反弹

投资者准备在 9 月和 10 月注销贵金属。毕竟，本来应该是黄金和白银上涨的完美环境(大规模的货币和财政刺激、通胀担忧加剧以及实际利率为负)结果却出现了重大损失。此外，从 2020 年第三季度到 2021 年的大部分时间，持有贵金属(和相关矿业股)的机会成本非常高。

价格转高

事情在上个季度末发生了变化。白银 ETF 和黄金矿商上演了令人印象深刻的反弹，而标准普尔 500 指数在10月份飙升。现在黄金正在上涨。鉴于股市大幅攀升，这些看涨走势并未受到关注。该周刊宏观主题报告潜入许多有趣的动作发生在金，银，黄金矿工，和美元。

我们从看跌转为中性

出于各种原因，我们从看跌的角度对黄金转为中性。黄金的技术面已显着改善，情绪和仓位趋势趋于看涨。当然，主要的不利因素是美联储的紧缩周期。其他央行正在加息。

相对于历史，投资者仍然偏低

看跌的宏观/政策背景可能被打折到黄金价格中。投资者也对黄金持淡定态度。下面我们的特色图表说明了市场参与者对黄金的看跌程度(现在仍然如此)。隐含的 ETF 分配在十年前达到接近 8% 的峰值，但随后在过去七年的大部分时间里跌至 1-2.5% 的范围。

更好的流量和动力

黄金最近的上涨受到我们 ETF 流量指标较高的低点的支撑。此外，外汇广度指标(跟踪黄金对一揽子货币的表现)表明，过去几周的价格走势背后有一些动力。

当以美元以外的货币定价时，黄金的图表似乎更加看涨。尽管如此，我们在完全看涨之前等待更明确的突破。

长期估值仍然偏贵

另一个让我们保持谨慎的证据是我们的黄金估值指标，尽管与 2020 年的极端水平相比大幅重置，但仍显示为“昂贵”;黄金的综合长期估值 Z 值约为 0.5，偏贵。

更高的美元带来更高的黄金?

最近贵金属价格上涨的有趣之处在于，它是随着美元指数的上涨而发生的。DXY 上周首次突破。传统观点认为，美元走高对贵金属不利，但我们发现许多过去黄金和美元都上涨的例子。此举常常让交易者措手不及。

黄金矿商和白银也成为焦点

关于金矿商，每周宏观主题报告详细介绍了对看似已死的股票组的最新立场。我们还深入研究了白银市场的发展情况。

一句话：鉴于众多宏观因素，我们对黄金的看法已从看跌转为中性，但混合的货币信号和略微升高的黄金估值仍表明谨慎。同时，重申我们两个月前开始的对黄金矿商的看涨立场。