尽管黄金充当分散交易者,并且不承担任何违约风险,但某些因素将有必要限制持有量
印度储备银行的黄金交易一直备受关注。1991年向英格兰银行承诺黄金以应对国际收支危机仍然被认为是印度经济的最低点。当2009年从IMF购买200吨黄金时,也充满了爱国主义的欢呼。
因此,令人惊讶的是,印度储备银行对黄金储备积累的修订立场并未给予太多关注。在过去三年中,印度的黄金储备一直在稳定增长。这些购买量在2017年12月至2021年3月之间增加了137吨黄金储备,黄金在印度外汇储备中所占的份额从2017年3月的5%增加到目前的7%。
印度不是唯一购买黄金的国家。其他一些新兴经济体也采取了类似的策略,主要原因似乎是有必要降低因美元过度敞口而产生的风险。但是印度可以持有的黄金储备有限。
印度储备银行购买黄金
自2009年从IMF购买贵金属以来,印度中央银行多年来一直没有采取任何行动来增加其黄金储备。因此,在2009年11月至2017年12月期间,印度的黄金储备为558.1吨。
但自2018年3月以来,它一直在逐步增加其黄金储备;在2018年至2020年之间,黄金年度平均购买量约为40吨。购买黄金的决心在2021年仍在继续,第一季度的黄金购买量已达18.7吨。
印度储备银行目前持有695.3吨黄金,在全球黄金持有量中排名第十。尽管持有的数量少于美国,德国,法国和瑞士,但它远远高于其他新兴经济体。
印度为什么要堆积黄金?
在过去五年中,土耳其,俄罗斯和哈萨克斯坦等国家也一直是黄金的狂热买家。购买黄金似乎是由减少美国在全球经济中的主导地位的愿望所驱动的。这样做的一种方法是减少美元在其对外交易中以及在其储备中的使用。
但是印度增加黄金储备的愿望似乎主要是由于担心美元贬值会导致资本损失。在过去的三十年中,印度的外汇储备一直在上升的轨道上,因为印度储备银行利用丰富的外国投资组合和直接的投资流入来建立其储备。这些储备中有三分之一以上是美国国库证券。
印度储备银行(RBI)最近在2018年初开始购买黄金,同时发生了两次事件。第一,由于贸易战和大宗商品价格暴跌导致美元资产出售,美元在2017年急剧下跌。第二,美国国债的收益率在2017年9月至2018年3月之间急剧上升。这两种情况加在一起,将导致外汇储备中持有的美国国债的价值急剧下降。
自2018年9月以来,黄金价格也一直处于强劲的上升趋势中,此后上涨了近48%。这种集会本来可以进一步增强央行的决心。
由于美国政府在2020年和2021年推出了大规模刺激措施,美元走软,加上近零利率,进一步强化了外汇储备从美元计价资产多样化的理由。
根据WGC去年对中央银行的一项调查,有20%的中央银行打算在未来12个月内增加其黄金储备。88%的受访者表示,负利率是他们进行储备管理决策的相关因素。
持有黄金的陷阱
尽管不难理解为什么印度储备银行增加了黄金储备,但仍有某些因素限制了黄金持有量。
其一,黄金价格波动很大,可能导致巨大的资本损失。例如,黄金价格在2013年暴跌了约30%。
一个拥有超过50%的黄金储备的国家,那一年的黄金储备就会减少15%。建立外汇储备背后的目标之一是创建一个缓冲,以帮助度过外部账户危机或在极端压力时期支持货币。因此,不建议将很大一部分准备金暴露于剧烈的价值波动中。
第二,近来人们经常质疑黄金作为避风港的性质。黄金确实可以在持续时间很短的极端压力时期提供对冲,如2020年3月所见,在更长的时间范围内,黄金并不是该投资组合的有效对冲。
第三,与其他固定收益证券相比,黄金的流动性相对较低。同样,如果中央银行开始在市场上卸载大量黄金,这往往会对金价产生不利影响,从而影响储备中的剩余持有量。
第四,构成储备的资产应根据该国对外贸易的货币构成,其在国外借贷的货币,与其价值挂钩的主要货币等来确定。考虑到这些因素,印度需要持有其美元储备中的一部分。
话虽如此,将一部分储备作为黄金持有并不是一个坏主意,因为它可以起到分散作用,并且不承担任何违约风险。但是印度储备银行将必须决定其想要在黄金中拥有多少敞口,并在未来两年内相应地调节其购买量。
在国际清算银行的工作文件中,“黄金的份额是多少?关于黄金与外汇储备收益的相互作用,奥马尔·祖拉伊卡(Omar Zulaica)研究了中央银行最佳持有黄金的问题,并得出以下结论:“鉴于黄金收益的波动性,在大多数情况下,只有极少量的黄金在数量上显得足够情况。但是,有证据表明,在不利的情况下,黄金具有潜在的保险价值,在防范尾部风险是储备管理的关键考虑因素的情况下,这可以支持更高的黄金分配。”