IPO月报|7月被否企业环比增4家 老铺黄金、垦丰种业财务真实性遭质疑

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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：钟文

随着禾迈股份通过科创板上市委审核，7月份的A股IPO审核告一段落。

7月份，A股共有47家拟IPO企业上会，其中40家通过审核，过会率为85.11%，较6月份的90.7%下降5.59个百分点。7月份，在没有过会的的7家公司中，有4家直接被否，3家暂缓表决。6月份，共有43家企业上会，39家通过审核，1家暂缓表决，3家取消审核。7月份，IPO直接被否公司环比增加4家。

发行及募资层面，7月份的数据较6月份也有所下滑。6月份和7月份，A股分别有49家、48家（按上市日口径统计）企业发行上市；募集资金金额分别为561.45亿元和320.52亿元，7月份同比下降42.91%。7月份募资金额下降较多的原因是6月份有几家“巨无霸”央企上市，如三峡能源首发募资金额为227.13亿元，铁建重工募资金额为42.42亿元，东航物流募资金额为25.04亿元。而7月份，首发募资金额最高的是大全能源，首发募资金额为64.47亿元。

创业板过会数量和过会率遥遥领先

在47家上会的公司中，有23家登陆创业板，占比最高为48.93%，过会率率也最高为100%；拟登陆科创板的公司有12家，过会的为8家（1家被否，3家暂缓表决），通过率66.67%；拟登陆上证主板的公司有6家，过会5家，1家被否，过会率83.33%；有6家企业拟登陆深证主板，过会4家，2家被否，过会率66.67%。7月份，创业板的过会数量与过会率已经远远超过其他板块。

今年1-7月份，A股共有273家（含二次上会）企业上会，过会的数量为243家，整体过会率为89.01%；被否的企业有14家，取消审核和暂缓表决的企业各8家。

其中，创业板上会数量为128家（占比46.88%），通过123家，过会率为96.1%；科创板上会数量为89家，通过数量为75家，过会率84.27%；上证主板上会数量为33家，过会数量为26家，过会率为78.79%；深证主板上会数量为23家，过会数量为19家，过会率为82.61%。

无论是7月份还是今年1-7月，创业板的过会率和过会数量皆是最高，且明显高于其他板块。如果一家拟IPO企业同时符合两个以上板块的定位，可能会优先选择创业板。

垦丰种业、老铺黄金、丁点儿股份财务真实性存疑

7月份，4家被否的拟IPO企业分别为北大荒垦丰种业股份有限公司（下称“垦丰种业”）、四川丁点儿食品开发股份有限公司（下称“丁点儿股份”）、赛赫智能设备（上海）股份有限公司（下称“赛赫智能”）、老铺黄金股份有限公司（下称“老铺黄金”）。其中， 丁点儿股份和老铺黄金拟登陆的是深证主板，垦丰种业拟登陆的是上证主板，赛赫智能拟登陆的是科创板。

这四家被否公司的财务真实性及持续经营（盈利）能力受到了重点问询，其中老铺黄金主要被问询到财务真实性，赛赫智能主要被问询到持续经营能力，垦丰种业和丁点儿股份的财务真实性及持续盈利能力皆被重点关注。

公司资料显示，老铺黄金的主营业务为手工金器的研发设计、生产加工、零售。监管部门认为老铺黄金存在如下财务问题：“报告期内收入增长较快，毛利率显著高于同行业可比公司”、“实际控制人、个别管理人员、关联方文房文化与委外加工商均在存在较大金额资金往来的原因及合理性，往来资金的最终去向，是否存在账外支付委外商加工费用的情形，是否存在主要委外加工商资金流向发行人客户、实际控制人或相关关联方虚增收入的情形”。

新浪财经于2020年7月2日和2020年12月11日先后发表了《老铺黄金IPO：经营模式生变，最大供应商与客户一家亲》、《老铺黄金并不老：盈利增速“逆天”，财务数据勾稽异常》两篇文章，报道最先指出老铺黄金收入增速和盈利增速远超同行的问题。报道称，“在行业萧条甚至多家A股上市公司经营困难、濒临退市的大背景下，这位“年轻”的公司在近两年营收、盈利飞速增长。”

赛赫智能主要被问询到持续经营能力：一是如果赛赫智能是否面临丧失对爱斯伯特控制权的风险，以及是否对公司的经营业绩构成重大不利影响；二是如果公司无法获得兴业银行授信贷款及相应财政补贴，发行人是否会面临重大偿债风险，是否影响发行人的持续经营能力。

招股书显示，赛赫智能的主营业务为汽车车身成型系统、总装系统的研发、生产、销售。上文提到的爱斯伯特为赛赫智能控股子公司，2019年和2020年为赛赫智能贡献70%以上的收入。此外，赛赫智能的科创板定位也遭到问询，上交所要求公司说明研发投入占比是否符合科创板上市条件。

A股市场上，农林牧渔行业一直是财务造假高发区，如蓝田股份、獐子岛（维权）、万福生科、新大地、雏鹰农牧、北大荒、康华农业等，也有部分投资者质疑明星股牧原股份有造假嫌疑。财务人士指出，农林牧渔业容易造假的原因一是农业行业现金结算比例较高、难核查；二是存货难盘点，为其造假提供天然的便利性。

7月被否的垦丰种业，主营业务是玉米、水稻、大豆等农作物种子的研发、生产、加工、销售和服务，所属行业为农业。

发审委对垦丰种业提出的关于财务真实性的问询有两方面：一方面是公司报告期存在通过实际控制人下属农场代收农户销售种子款且占营业收入比例较高的情形，证监会要求公司说明：（1）发行人未直接收取而是通过关联方农场代收货款的原因及商业合理性，发行人直接收取农户货款是否存在经营上的实质性障碍，是否构成关联方资金占用；（2）在代收模式下如何确保回款与销售收入的匹配性及可验证性，相关销售循环内部控制是否健全有效；（3）代收比例逐年增加的原因及合理性，发行人经营独立性是否存在严重依赖关联方的情形，是否存在利益输送行为；（4）报告期关联方代收货款比例较高，是否符合《首发业务若干问题解答》中关于第三方回款及财务内部控制的相关监管要求。

另一方面是公司存货净额较大，占当期末总资产的比例较高。证监会要求垦丰种业：（1）说明存货跌价准备计提政策及计提比例，与同行业上市可比公司的差异情况；（2）结合种子保质期、对种子质量的内控、期后销售情况，说明存货跌价准备计提是否充分谨慎，存货库龄增长对种子有效性的影响；（3）存货周转率低于同行业可比平均水平的合理性，报告期内2年以上库龄存货占比增长明显的原因。

监管部门对垦丰种业的持续经营（盈利能力）也颇为关注，问询同样分为两方面。一方面是公司主要收入来源于KWS授权种子的销售收入，主要利润来源于发行人与KWS合资设立的垦丰科沃施公司。发审委要求公司说明是否存在与KWS合作中断的风险，发行人持续经营及盈利能力是否存在重大不确定性。另一方面是报告期内公司经营业绩大幅下降，发审委要求公司说明所处行业地位或所处行业的经营环境是否已经或者将要发生重大变化，是否会对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响，是否符合发行条件。

与垦丰种业相似，丁点儿股份的财务真实性及持续经营能力皆受质疑。证监会发审委要求公司说明2020年扣非归母净利润较2019年下降的主要因素，是否存在持续下滑风险，持续盈利能力是否发生重大不利变化；说明报告期经销商销售最终销售实现情况，是否存在向经销商压货、虚增收入的情况，是否符合《首发业务若干问题解答》相关要求。

招股书显示，丁点儿股份的主营业务为川味特色调味料的研发、生产和销售，主要依赖经销模式销售，经销收入占比在93%以上。除了发审委关注的财务问题外，丁点儿股份还存在净利率飙升的异常，公司2018-2020年的净利率分别为5.97%、18.79%和23.51%。

今年1-7月份，共有14家拟IPO企业直接被否。除了上述四家企业外，其他10家被否的企业分别是福建汇川物联网技术科技股份有限公司、上海灿星文化传媒股份有限公司、上海康鹏科技股份有限公司、江苏鸿基节能新技术股份有限公司、四川华夏万卷文化传媒股份有限公司、郑州速达工业机械服务股份有限公司、武汉珈创生物技术股份有限公司、苏州林华医疗器械股份有限公司、西藏运高新能源股份有限公司、广州九恒条码股份有限公司。

这14家被否的企业中，持续经营（盈利）能力问询次数最多，为9次。此外，合规经营导向也进一步突出，涉及到重大违法、犯罪及内控有缺陷的企业，都遭到重点问询。

7月份，3家暂缓表决的拟IPO企业分别是北京华卓精科科技股份有限公司、影石创新科技股份有限公司、上海海和药物研究开发股份有限公司，这三家企业皆是来自科创板。

珠宝行业成被否“重灾区”

7月21日，珠宝行业两家企业同时上会，老铺黄金被否，菜百股份过会。

与菜百股份相比，老铺黄金的业绩增速、盈利增速更快，毛利率水平更高，但依然被否，被否原因正是老铺黄金业绩增速与行业相悖。

2018-2020年，A股大部分珠宝公司收入及净利润下降，部分珠宝公司甚至巨额亏损，东方金钰已经确定退市。正排队的IPO企业—梦金园的收入及净利润也有下滑趋势，老铺黄金“逆天”的业绩增速惹人关注。

2020年11月3日，珠宝公司周六福IPO被否。周六福被否的原因也包括营收增速超同行。此外，周六福过于依赖加盟商，靠收取特许品牌使用费和特许经营费维持毛利增长的模式也受到质疑。2019年5月14日，新浪财经《周六福IPO前激进扩张，营收净利暴增远超同行》一文最先指出周六福存在业绩增速异于同行、加盟模式激进、入网模式是否符合行业惯例等问题。

最近一年内，共有曼卡龙、周六福、中国黄金、菜百股份、迪阿股份、老铺黄金等6家拟IPO珠宝公司上会，其中周六福和老铺黄金被否，整体过会率为66.67%。