广发基金 姚曦：国际油价创七年新高， 如何参与原油市场投资 查看视频
2022/2/23 17：00：00
国际油价创七年新高，如何参与原油市场投资
嘉宾：广发基金指数投资部基金经理 姚曦
姚曦：今天一起和大家聊聊包括原油、包括黄金、包括稳增长，这是目前比较火的一些话题。首先请霍华明跟大家打声招呼。
霍华明：大家好，我是大家的老朋友霍华明。我跟姚曦是第二次搭档了，应该也是比较了解的。正式开播前念一下风险提示。
姚曦：在正式开播前，我们进行本次节目的风险提示。本次节目的所有内容都仅代表嘉宾的个人观点，不构成任何投资建议。本直播仅限于基金管理人与合作平台开展宣传、推广之目的，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其它不恰当方式转播。基金有风险，投资需谨慎。
我们就正式进入今天的直播。
我们今天聊的话题整体来说应该是比较大的范围，先请华明哥跟大家聊一下最近A股市场非常火的一个话题，就叫稳增长。刚好华明哥也是“基建50ETF”的基金经理，基建也是稳增长的一个比较重要的主题，首先有请华明哥聊一下。
霍华明：聊稳增长首先得了解一下我们现在这个阶段的经济是怎么样的。从目前来看，我们现在的经济情况属于“复杂多变”，特别是今年一季度面临的不确定因素是比较多的，无论是从供给端还是从需求端，都是有一定的压力。举个例子来讲，比如以出口为例，去年我们的出口增长是很高的，大概20%多有的增速，今年的增速，大部分的券商预测今年的增速都不会维持去年那么高的增速，主要是因为海外的经济已经恢复了，海外产业的供应链也已经恢复了。所以，今年的出口大概率对比去年增速是没那么高的，这是出口方面。
还有一个比较重要的因素是“消费”，过去两年消费是有增长的，但是增速并没有特别高，并且那个增速大部分都是以涨价去拉动的，也就是说那个量实际上是没有很大的贡献。
另外，消费有一个特点，跟疫情呈现出比较强的负相关性。疫情强的时候，消费会比较弱。我们看到春节黄金周的消费数据，也不太乐观。所以，很多券商团队也预测今年消费要想有很大的作为，也是比较困难的。
第三，投资。投资方面比较好的方面就是制造业投资，应该可以维持去年的高增速，去年大概有13%的增长，今年应该也是可以维持百分之十几的增长。
除了制造业投资之外还有另外两个投资，比较重要的是房地产投资，房地产投资去年实际上是有所增长的，但实际上在环比上面，到了12月份的时候，是同比已经下滑了的。今年同样因为购房预期的改变，导致房地产企业在投资方面也是比较谨慎，今年很多券商团队在预测，假如今年的房地产投资维持0%左右的增长，也算是不错的了。还有一个是基建投资，基建投资去年的增速不太高，接近0.4%。预估今年在去年低基数的基础之上，实现一个稍微高一点的增速是比较容易实现的，比如实现5%以上的增速，应该也是可以的。也有很多经济学家和券商团队在测算，大部分预估今年的基建投资大概会在5%以上，大概是这样。5%以上的增速实际上是可变的，它会根据其它各项数据的变化而动态地变化。比如说出口下降的比较多，基建发力的程度可能就更大一些，会有一个动态的变化在里面。
因为基建投资方面也不会全年都维持5%左右的增速，大概会有一个“前高后低”的走势。所以，现在的经济环境大概应该还是算不太乐观，面对的不确定性比较多。所以，稳增长就成为了一个比较重要的话题，而且无论从中央的政策方面还有地方政府的执行方面，都是以稳增长为主的。近期我们也看到很多项目集中开工的情况，而且是“十四五”规划的一个重大项目的开工。
除了这个之外，另外我们也看到，在基建板块有一个因素是资金的情况，今年一季度资金的情况对比去年一季度也是大幅度改善的，因为从现在到2月份开始，已经发行的专项债有5000多亿，比去年有大幅度地增长，这是资金方面。
姚曦：在提到稳增长的过程中，我们为什么要提稳增长，主要还是消费、出口没有像2021年那么好，我们会通过一些投资来维持我们经济的增速，投资当中房地产目前的状况还是属于“房住不炒”的政策不会变，未来推动经济增长的方向来讲，基建是一个非常重要的方向。关于基建，我个人觉得是有一个比较大的关于基建的印象，2010年的时候中国提出四万亿，整个资金计划大幅度推出以后，推动了我们国家基建的大幅度发展，从那之后我们国家获得了“基建狂魔”的称号。相信更多的屏幕前投资者的朋友们，如果不是特别了解，对基建的印象在于建高铁、建房子，并不知道该怎么观测，基建这个行业到底是好还是坏，有哪些观测的指标？
霍华明：观测基建投资的指标挺多，而且市场上也没有一个共识。但是普遍来说，从现在的环境来看，观测基建主要有两个指标，一是资金，一是项目。从资金的程度来看，目前的专项债是主要的资金来源。所以，专项债的发行速度数据是比较高频的，观测的效果是不错的。项目，我们可以从开工的项目来看，也可以从发改委审批的项目来看，这是两大方面。还有一些比较细一点的指标可以去看，比如说基建很大一部分是交通方面，沥青的数据可以得到体现。我们可以从沥青数据的使用程度上反推公路到底修建的多不多。还有比如说挖掘机的使用时长，要注意一点，并不是挖掘机的销量，挖掘机的销量跟基建的相关性并没有特别强，但是挖掘机的使用时长跟基建还是相关性要高一些，也可以观测它。更为高级一点的是利用卫星的数据去进行定位，现在普遍定位的是发达地区的开工面积，现在的卫星精确度很高，已经精确到平米的级别。所以，利用这些数据也可以大概知道目前开工的情况是怎么样的。当然这个数据的获得也要困难很多。
姚曦：刚才讲的很多数据有很多我都是第一次听到，像卫星的数据很高级，但可能更适合普通投资者，更容易接触到的数据像专项债、挖掘机使用时长的数据、沥青的销售数据，可能相关行业的投资者会更加容易获取相关的知识或者是信息。从目前的指标上面来看，整个基建板块或者说稳增长板块还是非常火热的，应该说和经济还是比较相关的，在整个全球疫情的大环境下面，中国由于抗疫比较得当，率先从经济当中恢复过来，但是其实整个疫情对我们国家的经济影响还是非常非常大的。说到这里又有一个疑问，二级市场上基建已经涨得蛮多了，所以，基建的投资是否会持续下去呢？它现在已经涨了这么多，后面还会不会有继续上涨的空间？
霍华明：基建的基本面逻辑没有发生改变，一般我们做投资的时候也是这样，在基本面逻辑没有发生一个比较大的变化之前，而且二级市场的价格也没有特别离谱之前，一般情况下都可以坚持下去，会继续地做。我们做投资的时候也要观测一下到底有没有拐点出现。比如什么拐点呢？假如说我们目前的经济在未来半年后经济有大幅地提升，这个时候做投资的时候可能就要注意一点，因为毕竟基建整个板块的投资逻辑还是对冲经济为主，当然这也是我个人的一个观点。各位投资者朋友有其它的看法，也可以多多交流。
姚曦：整个基建是代表了国内稳增长的经济政策未来的一个方向。从国内讲到国外，现在其实全球是属于一个非常动荡的时点，从疫情之后，全球受到了疫情的影响，包括美联储大放水，包括欧洲放水，一直到现在，美联储释放出天量的流动性到市场里面，推升了各种资产价格的走高。
霍华明：你平时用的是油车还是电动车？
姚曦：我现在用电动车。
霍华明：我是用油车，最近油价又要开始涨了，很多朋友关心这一点，关于油价的问题。现在海外的局势也是有点紧张，油价的走势也是引起了很多方面的关注，姚曦刚好在这方面也是有所研究，也跟我们的朋友聊一聊油价。
基建是今年的重点，当然也要密切关注6个月后的拐点
姚曦：关于国际油价这个事，大家现在最关注的应该是乌克兰局势，在这个方面也是推动了国际油价在今年从开年以来到现在，布伦特原油期货的价格从70多美元每桶上涨到了现在接近100美元每桶。这是原油期货的价格。从市场的角度来讲，上周五的时候，市场上面有一条新闻“即期布伦特价格已经突破了100美元每桶，最高达到了100.3美元每桶”。可能大家没有听说过即期布伦特是什么意思，因为我们平常可能看的更多的是布伦特期货，布伦特期货的价格所代表的是，比如一个4月合约，我们现在是2月底，它现在这个价格所代表的意思就是3月31号那一天结算的布伦特原油的一个价格是90多块钱每桶，即期布伦特代表的就是现货市场的价格。打个简单的比方，也就是说我现在到菜市场买菜这个菜的价格是多少，这个就是现货市场的价格。我跟一个菜贩子说你一个星期之后来给我送这个菜，那个期货就是一个星期之后某一天的那个菜的价格。所以，现在即期的价格已经是突破了100美元/桶，也就是说现在整个市场是在不断上涨的。
上涨的原因有哪些？除了俄乌局势的原因，更重要的也是来自于基本面的情况。因为原油还是一个商品，作为商品来讲，影响商品价格最重要的一个因素是供给、需求以及库存。首先从需求的角度来讲，原油被称之为“工业的血液”，它可应用的范围非常广。比如说原油可以变成汽油，开车要用到汽油。它可以炼成航空煤油，飞机烧的就是煤油。它还可以做成柴油，是工业所需的一些油。以一个简单的指标做判断，像航空煤油，飞机使用的航空煤油，要用到原油。在疫情之前，全球的航空煤油的需求量大概是800万桶/日的水平，但是在疫情爆发之后，它最低降到不足200万桶/日，只有原来的20%。随着疫情的恢复，目前已经逐步地恢复到了大概是接近600万桶/日的需求量，单单只是航空煤油这一块。经济的恢复是衡量原油需求非常好的一个指标，2021年到现在，随着各国逐步地放松整个管制的措施，包括疫苗的普及，包括新冠疫情变种之后毒性的减弱之后，全球的经济其实是在逐步地恢复，现在航空煤油的需求量已经到了600万桶/日，随着各国逐步地放开管控措施，我们预期它的需求量可能会逐步地恢复到疫情前的水平。如果只是单单从疫情前的水平去做对比的话，疫情前是800万桶/日，现在可能是600万桶/日左右，可能未来还有200万桶/日需求的增量，这其实是一个非常大的增量，大概占到了全球原油需求的2%。这只是单单从这一项指标可以推测到全球经济复苏带来对原油需求的增长，增量是比较大的。
虽然需求这么多，一直是在增长，但是供给却一直增长得非常缓慢。原油供给来自于两个方面，第一，来自于美国。美国的产量大概占到全球原油产量的15%左右。其次是欧佩克+，也就是欧佩克+俄罗斯，这两个组织的态度其实是决定了全球原油供给的状况。
首先看一下美国。因为美国产页岩油，无数石油公司去开采页岩油，通过不断地投入资本开支去开采页岩油，去卖油，再去获利，观测原油的一个非常重要的指标就是一个企业的资本开支，页岩油不像普通的原油一样，比如我找到一个油井，找到一个矿场之后，直接打一口井下去，那里面的油就足够我采20、30年。页岩油是打一口下去，大概到3个月之后，它的产量会达到巅峰。大概到一年之后，那个井就枯竭了。所以，它需要通过不停地打井，不停地打井，让它的产量维持在一个相对平衡的位置。但是从过去的情况来看，美国页岩油厂商和油价形成一个非常对立的关系。当油价上涨之后，页岩油厂商就增加资本开支去开采更多的页岩油，造成供给增多，造成油价的下跌。同样在油价下跌之后，它就减少资本开支，减少原油供给，油价就上涨，过去是一个非常明显的周期性的关系，但是今年却有一个非常不一样的特点。虽然说油价从2020年的10多美元甚至到负油价，然后上涨到现在接近100美元/桶，但是我们看到美国页岩油厂商其实并没有去相应地增加它的资本开支。所以，原油的产量其实没有提上来。从供给方面来讲，制约了原油的供应，导致了原油市场的供应达不到需求的增长。
另外一个方面，从欧佩克的角度来看。欧佩克和美国不太一样，它实施产量配额的制度，跟我们的计划经济比较相象，它每个月召开一次会议，确定下个月我们这个组织能够生产多少配额，能够生产多少桶原油，这是它的配额制度。过去欧佩克一直扮演着一个油价调节的中间者的作用，比如说在2015年油价大跌的时候欧佩克去减产，在2020年油价大跌的时候欧佩克去减产。同样在2021年到现在，正常的情况下油价已经恢复到了超过90美元/桶，正常情况下欧佩克在这么高的油价下，各个国家应该说努力地去增产，去打破那个减产协议，这是正常的欧佩克国家的一些操作。但是今年的情况非常不一样，比如说在2022年1月份，欧佩克的减产执行率达到了126%。什么意思？欧佩克在2022年1月份的产量配额大概是3800多万桶/日，它的减产执行率是126%，超过100%，就意味着它的产量是没有达到这个配额，也就是实际上欧佩克在2022年1月份的实际产量大概只有3700多万桶/日的产量。从2021年的5月份到2022年1月份，7、8个月的时间里面，整个欧佩克的减产执行率都在100%以上。过去8个月的时间油价一直在上涨，但是欧佩克连配额的要求多没达到，更别说它超过那个配额的一个产量。
所以，从供给的角度上面来看，也是导致了整个全球供应的不足。所以，在整个基本面供不应求的情况下面，不断地推动了原油价格在持续不停地往上涨。再结合一些其它的因素，比如说像俄乌地缘政治的因素，比如说像美联储大量释放流动性的一些因素，这是导致了国际油价在过去两年时间里面上涨了好几倍，这应该也是导致华明哥在开车的时候，你的油价在不停地上涨。
霍华明：总的来说原油的基本面还是非常好的，无论是从需求方面来看还是从供给端方面来看。我有一个疑问，最近油价涨了很多，对原油后续我们该怎么去投呢？
姚曦：从两个方面来说：第一，后面它到底还能不能涨。第二，如果它还能涨，我们该怎么投。
第一，原油后面还能不能涨。刚才讲了关于怎么观测原油基本面的一些指标，从基本面上面来看，不管是从需求还是从供应上面来看，需求一直在好转，供应一直在受限，也没有新的一个增长的供应出来，甚至从库存的角度来讲，它是一个用来调节油价的最大的稳定剂，当库存足够的时候，基本面供需的失衡，可能不会对油价造成一个特别大的影响。但是如果库存特别低的时候，供需就已经失去一个安全垫了。只要这个供需出现失衡的状况，油价就很可能会出现一个快速上涨的可能性。现在全球的库存也是处于近五年以来非常低的位置，从基本面的角度上面来看，油价还是会有继续上行的风险。另外，一些地缘政治，像俄乌的局势，像美国和伊朗的谈判，目前来看都不是特别好。所以，这也可能是在未来有可能会推动油价进一步上涨的一些风险点。
这是我们对未来油价的看法。
从投资的角度来看，也有很多投资者开的是油车，但是想做一些什么样的投资能够平衡一下油价上涨的风险，也是有很多投资的工具去供投资者去选择。我们如果去追踪国际油价，其实有几种方式。
第一，最简单的方式是购买原油期货，这是追踪国际油价最直接的一个方式，直接追踪国际油价。
第二，通过购买石油公司的股票。因为石油公司股价的变化其实和国际油价的相关性也是比较高的，这是间接地去追踪国际油价的方式。
对于普通投资者而言该选择什么样的方式呢？我把各种方式的利弊做一个简单的介绍。追踪国际油价，原油期货是最准确的，但是对普通投资者来讲有一个小小的问题，普通投资者不是那么专业的话，要参与起来也是比较困难的。第二，期货是一个合约，它是每个月会需要去进行一个展期的，比如说我这个月买的是2022年3月的合约，到了2月底之前，3月的合约就开始进入交割，马上就变没了，所以我要把3月的合约转到4，把3月的合约卖掉，再去买4月的合约，不停地转换，专业上面来讲叫做“展期”。在展期的过程中，由于3月的合约卖掉之后再买4月的合约，3月的合约跟4月的合约之间价格并不是完全一样，有一个价差，在转换过程中，在展期的过程当中，可能会出现一些收益不确定性的风险，其实对于普通投资者而言，如果不是特别专业，并不是特别建议去参与期货市场的投资。
另外，如果只是想要简单地追踪油价，追踪油气指数可能是一个更好的方式。比如说以海外的原油开采的一个油气指数为例，过去三年间它指数的走势，与国际油价的相关性普遍能够达到0.8%、0.9%以上，几乎能够非常好地从中长期的角度上面去代表油价的上涨或者下跌。
华明哥，如果你想对冲一下油价上涨的风险，可以关注一下。
霍华明：像我们投期货的时候，可能展期的时候会有点亏损。另外，期货本身带有很大的杠杆。所以，对于一般的投资者来讲，它的风险还是挺大的。但是对于一个上市企业来讲，我们也可以简单这么理解，因为这个行业是长期存在的，假如我打包买一堆上市企业，对我来说其实一定程度上还是有一定的安全边际，不像投期货一样，因为期货带有杠杆，还面临展期的亏损。假如要打包一堆的上市企业去买，就牵扯到指数的问题，我想问的是市面上有哪些比较著名的跟原油相关的指数？我们该怎么去区分？
姚曦：也是很多投资者朋友们不是十分了解的一个问题，现在A股市场上面关于原油市场、油气市场的油气指数，由于上市的企业比较少，可能它的代表性并不是特别强，与国际油价相关性更高的应该是美国的一些油气企业。所以，如果我们去追踪美国的油气指数，其实跟油价的相关性是更高的。目前A股市场上，我们可以查到的一些美国油气的指数，比如说像道琼斯美国石油与开发指数、标普石油天然气上游指数、标普能源指数、标普全球石油指数，这四只指数可能是跟能源比较相关的。这几个指数有非常大的不一样。
霍华明：简单介绍一下两个指数的比较。
姚曦：因为美国的石油公司油价的相关性很高，我介绍一下美国石油开发与生产指数以及标普上游天然气指数。
霍华明：这是两个比较著名的指数。
姚曦：这两个指数的成分股都是以美国勘探石油开采企业为主，但这两个指数有非常大的不一样，道琼斯美国石油与开发指数是一个自由流通市值加权的，但是标普石油气是一个等权的。
霍华明：我们简单记住，道琼斯的就是自由流通市值加权的，所以它就是强者恒强。标普500是等权的，没有所谓的强者恒强。
姚曦：对，其它的都是一样的，像道琼斯是50只成分股，另外一只是59只成分股，这里面有47只成分股是一样的，其实就是两个的权重方式不一样。
霍华明：假设我们看它前十大成分股的权重，就更加一目了然。
姚曦：对，更加一目了然。比如道琼斯石油前十大成分股接近70%。
霍华明：集中度很高的一个指数。
姚曦：但是另外一个指数，像标普天然气，因为是等权，前十大成分股只有20%多。这是非常大的不一样。
除了这一点，可能前十大成分股集中度越高，波动就更大。直播间有朋友在提问，定投波动大的还是小的基金。华明哥回答一下这个问题。
霍华明：一般情况下来讲，因为定投本来是平摊收益的，定投的一个前提是要选择有成长空间的一些指数可能会好一些。一般市场上对成长指数的波动也会相对来说大一点。所以，定投波动大和定投波动小，还是要根据自己的风险偏好去选择可能更好一些。当然无论大还是小，里面有一点是比较关键的，就是定投要坚持下来。另外，要设置一个止盈的目标，可能你的定投效果才会更好。
姚曦：我补充一下定投，看各个投资者的偏好。定投的目的是什么？比如有很多以储蓄为目的，如果是强制储蓄的目的，可以定投一些小一点的波动，未来上涨的确定性更强。如果是以投资为目的，想要未来获得更好的收益，风险偏好更高一点，可能就更建议投资一些波动大的（品种），定投是固定时间投资，当它下跌的时候，它跌得更多，你在定投的时候，你就可以平摊更多的成本，同样波动大的话，未来它上涨的斜率也会更高，你在前期它下跌的时候或者是在它震荡的时候去累积的一些筹码和平摊的成本，在未来快速上涨之后，再把它止盈掉，从投资的角度上面来讲，对投资者朋友们是一个更好的投资方式。
霍华明：接下来还有一个比较热点的话题，是国际大宗商品黄金。黄金今年以来事实上以上海金为例今年以来涨了3%点多。
大炮一响，黄金万两
姚曦：有一句话叫做“大炮一响，黄金万两”。最近俄乌局势持续紧张，对黄金的价格带来比较大的推动力。黄金应该也是投资者朋友非常关注的一个品种，因为它毕竟作为一个天然的货币，对货币政策会有一个天然的对冲属性。
霍华明：是的，黄金有一个很重要的属性是抗通胀。今年1月份美国的CPI是7.5%，创了40年的新高。它公布这个数据之后，黄金的走势会往上走。因为黄金有一个很重要的属性叫“抗通胀属性”，也叫“天然货币”。
姚曦：我们去分析黄金，怎么定义它的属性？简单来讲可以把它理解为一个不带息的资产。（无声）它的购买力其实是和你的供应数量相关的，尤其是像美国在疫情之后发了那么多的货币，虽然有全球帮它去消化美元，但其实对于黄金价格的推动，和它货币的贬值还是有非常大的关系。
霍华明：黄金还有一个避险属性，最近俄乌局势比较紧张，导致它的避险属性也有点凸显出来。
为什么黄金最近走势还可以，还有另外一个原因，美国因为通胀比较高，利率一直是往上走的。往上走的情况下会导致什么情况？导致其它的风险资产都在下降，一部分资金流出来，可能就需要会购买一定的黄金进行对冲，也是配置需求的一个体现。
姚曦：黄金从全球的资产配置上面来讲，它呈现了几个属性：
第一，避险属性，大炮一响，黄金万两，是地缘政治局势所决定的。
第二，承接资金流动的属性，风险资产一直在跌，那些资金往哪儿去呢？再加上现在通胀又这么高，没出去的（资金），黄金作为一个避险的资产，也是纳入到配置池。
今天讲到了关于黄金，关于原油，黄金作为资产配置的工具，从后市的前景来看，黄金的价格最近涨了不少，后面来看，黄金价格还有没有上涨的空间？
霍华明：还是有的，目前海外的主题是抗通胀，抗通胀还是作为它的一个比较重要的目标。暂时通胀没下去之前，黄金的配置价值还是依然存在的。还是那句话，从基本面的角度去看，它目前还是没出现一个比较明显的拐点。所以，后市还是可以去关注这个品种。
姚曦：今天我们从国内讲到了国外，主要还是讲大的经济环境。包括国内的稳增长到国外的各种局势冲突带来的黄金和原油的大的投资机会。
最后我们回答直播间一些朋友提的问题。
霍华明：有朋友问基建的比较多。
姚曦：基建是最近比较火热的一个话题。
霍华明：有朋友问基建这几天跌了。是的，二级市场就是这样的，有涨有跌，也很正常。从目前来看整个基建板块的跌幅也不算特别夸张，主要是对比去年涨得比较好的高景气板块，应该说基建板块虽然回调了三天左右，但是那个回调幅度还是在可承受的范围之内的。另外，因为经济还是没有明显的好转，基建的基本面目前来看还是比较不错的。
有个朋友问可不可以加一些新基建。
姚曦：新基建也是非常火的一个话题，基建和新基建之间有什么关系？
霍华明：实际上是有关系的。
首先，我们是一个指数基金，我们是以跟踪指数为主的。另外，指数基金里面有没有包含一些所谓新基建呢？实际上是有的。因为新基建的范围很广，除了最近比较火热的大数据这种新基建之外，实际上新基建的内涵很广。还有哪些新基建呢？比如城际铁路，这也是新基建，就在我们的范围之内。还有比如新能源业务的新基建也在里面。主要还是这两个为主。
姚曦：讲到基建，刚刚霍总提了之后，大家应该会更加明白。基建其实并不是我们传统意义上理解的造桥、修路，还有建铁路、建新能源站、发电站。
霍华明：海上风电，都是由建筑公司承建的。
姚曦：所以从未来的发展角度来讲，不仅仅是受到稳增长或者是为了对冲经济下行的风险，还给它注入了一点成长的属性，以后如果发展新能源，还会有一些业务。
霍华明：最近传统的建筑企业也是公布了一些订单，特别是有些跟新能源挂钩比较深的，那些传统的建筑企业公布了风电的订单，目前来看发展的势头蛮不错的。
我们今天聊了有50分钟，聊了包括国内的稳增长、海外的原油、海外的黄金，我们看到了一些基本面，得到的一些信息，未来这三个品种还是有比较大上涨的空间的。从投资者投资的角度上来看，可以通过指数基金的方式去关注相应的一些板块的成长机会。
整个直播今天就告一段落了，非常感谢直播间朋友们的观看与支持。
—结束—
环球白银理财网 
