季峥:三月非农就业剧增　　黄金反弹是否会夭折？

4月2日晚，美国3月非农就业人数录得增加91.6万人，远超预期的增加64.7万人，为去年8月以来最大增幅；美国3月失业率录得6%，与预期持平，前值为6.2%，续创去年3月以来新低。美国劳工统计局表示，3月份就业普遍增长，休闲和酒店、公立和私立教育以及建筑业就业增长最快。如此强劲的就业增长，是否意味着美国就业强劲恢复呢？我想，现在下这个结论可能还太早。比较稳妥的做法是继续观察几个月，看就业强劲增长的情况能否稳定下来。根据调查显示，尽管采取了多项限制措施，企业的大部分业务活动已恢复到接近正常水平，跟踪显示，企业商业活动为疫情前水平的93.5%。而就业的缺口与企业商业活动的恢复情况还相当不成比例，就业的增长不太可能是按照目前的水平线性增长的。无论如何，目前美国就业处于不错的恢复态势当中。那么对于黄金的影响如何？从十年期国债收益率的表现看，目前仍稳步上行。不过实际利率相比而言，处于高位震荡之中。

这说明什么？这说明随着美国经济的恢复，虽然10年美债收益率上行，但是通胀预期近期也在慢慢往上走。所以即便10年美债收益率继续上行，通胀速度加快的话，实际利率可能下行，从而对黄金价格构成支撑。2021年3月26日公布2月的PCE物价指数年率仅为1.4%，一月份数据是1.5%。而3月份美联储会议上，美联储官员预测2021年PEC物价指数为2.4%，12月份预测是1.8%，也就是3月份美联储官员对今年通胀预期有比较大的抬升。考虑到去年低基础效应，4、5、6月，相信美国的PEC物价指数会有比较大的上升。这意味着实际利率大概率出现下行，从而触发黄金价格反弹。黄金后面能反弹多高，很大程度要看通胀在4、5月份能起来多高。所以基本面而言，美国经济和就业超预期恢复不是必然导致黄金价格下行，前提是通胀能起幅度更大。当然，虽然经济复苏，美国可能会在明年缩减QE，从历史看，美国放水大手大脚，退出的时候幅度其实相比是相当小的。其实这种预期，对市场影响比较大，对黄金价格的影响比较大!CFTC数据分析和ETF持仓分析1、最新数据显示，COMEX黄金生产商净多占比仍维持在-11.1%附近。生产商空单继续减少4691手。COMEX黄金生产商在1700美元区域挺价意愿仍比较强。1700美元区域有比较强的现货需求买盘。和一些做贵金属实业的朋友交流反馈，在黄金实物批发领域，黄金实物比较紧俏，价格比较坚挺。2、最新数据显示，COMEX白银生产商净多头占比在-24.6%附近，比上周有明显的提升。显示随着价格的下行，白银生产商挺价意愿有所抬升。3、特别值得一提的是白银散户看多的占比，随着近期价格下跌，出现比较大的下降。这有利于市场清理浮动筹码。4、从黄金和白银的ETF持仓变化情况看，黄金和白银持仓总体还是流出为主。显示市场相对比较悲观的情绪。ETF持仓和价格实际是一个同步指标，价格跌，资金流出，价格涨，资金流入。说明散户投资者对市场悲观情绪。总体而言，目前市场普遍情绪相当悲观，不过生产商开始挺价。生产商挺价说明黄金下方空间并不大。但是我强调，生产商挺价不必然导致价格上涨，也不说明涨幅会很大，也可以是在这个区域横盘整理。所以黄金能否反弹，反弹多高，那还要看上面谈到的通胀因素。技术走势分析2018年以来的黄金上升趋势线对黄金价格构成比较强的支撑。如图。目前趋势线位置在1670-1680美元区域，这也是上周黄金下跌的最低点区域。同时1670-1680美元也是2020年4-6月份构筑平台的支撑区域，所以在这里有比较强的技术支撑。从最近一个多月看，这里构筑了一个双底的形态。所以这里的技术意义就更为重要。黄金在这里企稳，并出现反弹的概率比较高。从时间周期分析，黄金有一个135个交易日左右会有时间转折。以2020年3月16日最低点，向左右拓展时间，每隔135个交易日会出现重要时间转折。目前就在时间转折点区域了。按照基本面分析，以及持续8个月的调整，黄金出现阶段性反弹的概率较高。由于黄金和白银上周都出现了周线反击阳线，所以进一步反弹的概率比较高。从黄金反弹主要压力，还是在1770美元区域。关于黄金和白银哪个会更强的问题。我认为，相对而言，黄金可能走的更强。但是只要黄金走出反弹趋势，那么白银也会跟上来。