来源：兴证研究
近期，信用爆雷事件以及社融存量同比首次转负引起市场关注，而货币政策近期也出现了微调，对此我们认为：货币政策重心：由对冲疫情转为化解杠杆率上升带来的风险。国内经济复苏叠加实体经济部门杠杆率走高，货币政策重心开始由“对冲疫情”转为“化解风险”，货币政策对金融监管的表述明显增加。本轮加杠杆相较2009年更为谨慎，风险点并非在新增债务。化解存量债务问题是本轮货币政策的主要关注点。本轮政策或类似90年代国企去杠杆，“宽货币+紧信用”是大概率组合。对市场的影响：利率债的机会+大小盘风格继续收敛。
风险提示：海外疫情形势超预期，政策超预期。
摘自报告：《【兴证宏观】如何看待当前的货币政策》联系人：王涵
发布时间：2020年12月24日
【宏观·王涵】解惑拉闸限电背后的几个关键问题拉闸限电现象背后，是否是普遍现象？为什么会拉闸限电？拉闸限电后续形势如何？供需矛盾会不会形成通胀压力？我们详细分析如下：哪里在限电？——只是中东部少数省市，不是普遍现象。为什么会限电？——多种因素叠加下的“紧平衡”。限电后续形势？——只是短期“紧平衡”，不是趋势性矛盾。慎用短期“紧平衡”线性外推经济、通胀压力。
风险提示：经济数据见顶风险，海外疫情和疫苗落地风险。
摘自报告：《【兴证宏观】解惑拉闸限电背后的几个关键问题》联系人：王涵
发布时间：2020年12月24日
【金工·徐寅】黄金，铂金与股票预期收益——西学东渐海外文献推荐系列之一百零八黄金与铂金的价格比（GP）反映了经济中重要的整体风险。黄金一方面是消费品，另一方面在困境中保值；铂金也具有消费属性。因此，黄金与铂金的价格比，控制了消费属性，反映了宏观经济变化和风险状况。GP在时间序列上，可以预测股票未来收益。GP具有与期权市场所隐含的尾部风险度量紧密相关。本文对时变的尾部风险、黄金和铂金的偏好冲击建模，定量描述股票、贵金属市场的资产定价动态过程，以及GP的时变特征和收益的预测性。
风险提示：文献中的结果均由相应作者通过历史数据统计、建模和测算完成， 在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
摘自报告：《【兴证金工】黄金，铂金与股票预期收益——西学东渐，海外文献推荐系列之一百零八》联系人：徐寅、于明明
发布时间：2020年12月24日
【海外观点】中国联通（0762.HK）：移动ARPU渐回暖，5G资本支出稳中提升5G套餐用户渗透率14.2%，拉动移动用户ARPU值整体回暖。运营商加快2G退网节奏，联通预计2021年底2G全面退网，运营商有望缩减网络运维及支撑成本。公网户均DOU创新高，专网加速推进释放5G工业领域价值。伴随5G用户群体的扩大，5G下游应用发挥的空间逐渐显现，2020年三家运营商计划于年内推出5G消息，12月16日获悉目前运营商均已开始规模化部署，有望成为首个5G时期全面推广的个人应用，5G消息产业链中，主流终端制造商已有部分机型支持5G消息，应用开发厂商目前主要以SDK厂商和SP企业为主，建议关注行业客户5G消息应用进展，和5G消息产业链和生态圈构建进程。
风险提示：下游应用发展不及预期；专网建设缓慢；5G 技术标准不统一。
摘自报告：《【兴证海外】中国联通（0762.HK）：移动ARPU渐回暖，5G资本支出稳中提升》联系人：张忆东
发布时间：2020年12月24日
活动预告
【兴证地产】世联行基本面交流
时间：2020年12月25日周五15:30
【兴证食饮】汾酒经销商大会调研
时间：2020年12月26日周六09:30
【兴证建材】玻纤专家电话会
时间：2020年12月27日周日15:00
12月金股组合
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