坚持价值投资 拥抱资本市场黄金十年

原标题：坚持价值投资 拥抱资本市场黄金十年 来源：中华工商时报

【本报北京讯】在新发展格局下，中国资本市场双向开放驶入快车道。互联互通交易规模不断扩大，交易机制进一步优化。虽然中国资本市场经历了无数次变革，而有关价值投资理论在中国股票市场的实用性出现了褒贬不一的观点。价值投资如何战胜市场？如何跑赢大盘指数？

微淼名师邢海跃表示：巴菲特作为全球最成功的价值投资者，一直以来却坚守着简单的投资逻辑，就是寻找公司股权市场价格被严重低估的股票，这不仅能够使投资收益最大化，同时能够让自己拥有一个很大的安全边际。

股票市场同样也遵循市场经济发展规律，会受到羊群效应的巨大影响。短期内，狂热的投机分子会对股价波动起到推波助澜的作用。但是拥有足够大的安全边际会大大降低股价波动带来的影响，这就使得价值投资者往往在市场出现巨大波动时，体现出强大的风险抵抗能力，能够免受损失甚至能达到超预期的表现。巴菲特也曾直截了当地说：“当市场强劲时，我们的业绩不如大盘；当市场不温不火时，我们的业绩与大盘不相上下；当市场下跌时，我们的业绩反而更好。一个周期下来，我们的业绩超越了大盘。”这就是安全边际带来的好处。

因此，在确定好公司的基础上，价值投资者拥有过于常人的耐心等待好价格的出现，为自己创造足够大的安全边际。在持有期间也拥有过人的胆识和毅力坚守长期主义，最终时间会为你献上鲜艳的玫瑰。

邢海跃强调，价值投资本身注重的是投资标的背后底层资产创造价值的能力。以投资股票为例，价值投资者注重的是股票背后上市公司长期创造价值的能力，而不是股票本身价格的短期波动。然而，在现代企业管理核心理论下，绝大部分投资者，尤其是中小投资者是无法参与到企业的日常管理运营当中的，财务报表成为了我们广大投资者了解上市公司运营状况的唯一途径。同时，在现行企业会计制度下，财务报表不仅仅能够体现企业运营的结果，更多的是体现企业开展业务的过程以及发展趋势，财务报表不仅仅是数据的汇总，而是非常重要的管理工具。

我们通过财务报表不仅仅能够了解企业的运营情况，还能够及时识别出潜在的财务风险。不仅仅能够了解企业目前的发展规模，还能够通过过往财务数据的表现，对企业未来发展做出预判。而企业在财务方面的综合表现恰恰就反映了企业未来创造价值的能力。因此，对财务报表基础的了解，以及扎实的财务报表分析能力是价值投资者必须具备的素质之一。

在金融投资学领域，我们经常使用标准差、方差等统计计量来体现投资标的价格的波动性，从而对风险进行量化。当然，这是从理论层面对风险的解释。而在投资实践过程中，对于广大投资者来说，更愿意将风险理解为反面的不确定性，也就是说，金融投资风险主要指的是投资失败的概率，简单说就是投资标的价格下降的概率。

资本市场充满了大量的随机性和偶然性，决定了任何一种策略都只能短期跑赢市场，价值投资也不例外。全球学巴菲特的很多，巴菲特却只有一个。价值投资好比是一个战略，关注和读懂财报就好比是战术。战略和战术很好的配合才是投资理财的正确打开方式，让投资者“盈”得胜利。

邢海跃表示，价值投资者注重投资标的内在价值的发掘，而财报分析是发掘企业内在价值的有效手段。企业的内在价值是指企业未来运营所能够创造的价值，对于目前来说具有较大的不确定性。财报分析受到企业会计制度，经济环境变化以及企业所处行业特征所带来的影响。因此，财报分析具有不可避免的局限性。主要表现在以下几个方面：

首先，从目前我国的会计制度来看，财务数据受到时效性影响。财务分析所根据的都是反映在会计报表上的历史资料，分析历史性资料，评价以往的绩效，虽可供企业决策参考，但企业分析面临的毕竟是现实问题，不能对这些历史资料绝对依赖。同时，也导致了财务数据具有滞后性，报表所使用的各种数据都是过去的资料，虽对未来的预测有参考价值，但也不能作为判断的绝对依据，需要结合其他信息综合判断。

其次，企业作为市场经济的构成要素，受经济环境影响较大。经济环境包含国家经济结构、经济发展水平、经济体制以及宏观经济政策等。正如近两年新冠疫情对整体实体经济带来的影响一样，企业未来运营情况直接受到国家经济环境状况的影响。