新华财经北京5月1日电 在避险情绪下降、通胀有见顶分歧、而货币紧缩周期开启背景下，美元指数飙升至103.95一线的20年以来高点，而十年期美债收益率飙升至2.943一线3年高点，对金价形成极大压制，本周现货黄金现货黄金下跌34.13美元或1.77%，周K线录得两连阴，是自去年12月15日美联储加速缩减以来首次。
4月份现货黄金累计下跌2.08%，月K线收阴，终结之前的2月连阳。
下周（5月第一周），美联储加速加息以及开启缩表，另外还有非农数据，“靴子”落地后谨防金价下探支撑后再度反弹向上。但整体来说，在美联储紧缩周期、美元指数在100上方、以及实际收益率又负转正的过程中，避险题材疲惫、通胀存在见顶分歧的宏观条件下，黄金价格高企、投机价值剧降，阶段性震荡调整有望延续。
金价的支撑力度减弱
疫情方面， 根据Worldometer实时统计数据，截至北京时间2022年5月1日8时左右，全球累计确诊新冠肺炎病例513220106例，累计死亡病例6260272例。全球单日新增确诊病例504955例，新增死亡病例1609例。其中，德国、意大利、法国、韩国、澳大利亚是新增确诊病例数最多的五个国家。俄罗斯、意大利、泰国、德国、美国是新增死亡病例数最多的五个国家。
俄乌冲突方面，4月30日，俄乌冲突正式进入第66天。从现有的信息来看，很显然，俄乌冲突持续至今，已不再是俄乌两国的对抗了，本质上已经成了俄罗斯与美国为首的北约集团的较量。
通胀方面，3月美国CPI环比上涨1.2%，同比增长8.5%，同比涨幅创1981年以来最大值，3月美国CPI环比和同比增幅均较2月明显扩大，凸显美国通胀形势日益严峻。当月，受俄乌冲突、供应链中断等因素影响，能源、居住成本以及食品价格均明显攀升。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.3%，涨幅较2月收窄0.2个百分点，同比涨幅为6.5%。但是市场方面存在“通胀见顶”的看法，因此，未来通胀是继续高企还是见顶回落，对金价未来新一轮涨势至关重要。
此外，从黄金ETF持仓来看，4月以来，全球最大黄金ETF—SPDR GOLD TRUST持仓仅仅增加3.11吨，较3月增加62.42吨大为逊色。
综合来看，尽管避险因素仍然存在，但自3月7日当周阳线之后，金价已经震荡调整七周。所有的避险因素支撑力度都在减弱。
芝加哥商业交易所（CME）金属类商品成交量报告显示，未平仓合约自3月7日高点645711降至4月27日555494手，28日、29日增加5883手至当前的561377手。
美国商品期货交易委员会CFTC商品类非商业持仓报告显示，投机性空头头寸自截至3月29日当周的70036手低点，连续4周累计增持了22451手，截至4月26日当周为92487手，而多头头寸则自截至3月8日当周的364618手连续7周震荡减持，至当前的310511手，黄金净头寸则自截至3月8日当周的274388手连续减持7周共减少56364手，至当前的218024手。
需关注美联储后续动作
5月4日美联储利率会议在即，会议结果将是金价面临的下一个重大考验。而市场预期美联储连续三次加息都将加息50基点，如果届时美联储采取更激进措施，则容易导致金价下滑。但如果美联储表现如市场预期，或者出现任何鸽派言论，需要防止靴子落地之后，金价不跌反涨。
回顾本轮美联储开始缩减以来，2021年9月利率会议放弃“通胀是暂时”的观点释放缩减信号，金价跌至1721美元/盎司一线反弹向上；11月4日正式缩减开始，金价跌至1758美元/盎司一线反弹向上；12月15日加速缩减，金价跌至1752一线反弹向上；3月16日第一次加息，金价跌至1895美元/盎司一线后反弹向上。本次即便是加息50基点并且开启缩表，仍需防止金价下探后再度反弹！
但就中期而言，5月加息，未来6月7月，三个月连续三次利率会议，美联储的行动力度将是确定金价能否成功探底的关键所在。
其中，通胀是继续飙升还是见顶回落，直接影响未来美联储紧缩进程。另外，美国经济是软着陆还是硬着陆，也是影响美联储紧缩进程的另一重要因素。
4月29日，美联储关注的3月核心PCE物价指数年率录得5.2%，低于预期的5.3%。美国3月核心PCE物价指数月率录得0.3%，为2021年9月以来最小增幅。美国3月个人支出月率录得1.1%，高于预期的0.7%。核心通胀率小幅下滑给“通胀见顶”的说法增强了说服力。另外，尽管存在巨大的价格压力，但美国3月经通胀调整后的消费者支出仍录得上升，表明家庭仍有强劲的消费需求和必要的资金，突显出消费者的实力这可能巩固了美联储在5月份将利率提高50个基点的意图。
另外美国一季度GDP意外转负，1季度实际年化环比增速从6.9%回落至-1.4%；从分项看，消费和固定资产投资表现稳定，两者合计贡献GDP约3.1个百分点。拖累来自三个方面，一是库存投资，二是净出口（尤其是出口），三是政府支出，三者合计拖累GDP约4.5个百分点。
从分项数据看，美国经济并没有GDP增速看上去那么差，至少内需（消费和投资）还是比较强的。出口虽然超预期走弱，但美国经济对出口的依赖度并不高，影响相对有限。鉴于此，预计美联储暂时不会改变货币紧缩的想法，将维持5月、6月各加息50个基点，并在5月官宣“缩表”的措施。
但随着美联储货币紧缩深化，美国经济的内生动能也会逐步减退。历史表明，利率上升对利率敏感型的经济活动将产生负面影响，比较典型的是耐用品消费和房地产销售。目前这两个指标仍然表现较好，短期来看可能还有韧性，但随着通胀走高，消费者信心趋弱，加上货币紧缩深化的影响，预计下半年也会出现走弱迹象。因此，未来美联储紧缩进程的弱化甚至转折，将成为黄金新一轮上涨的关键时间点。
美元指数对金价形成压制
历史上，除1973年11月23日起始美元指数上百之后黄金上涨以外，其余美元上百的时间段，黄金均有不同程度的下跌。以近期1997年、1999年以及2016年、2020年几次美元上百之后黄金的走势来看，均出现不同程度的下跌。
本轮来看，美元指数4月8日首次突破100，此后震荡至21日，确认突破。可见，美元指数在百元关口上方运行的时间跨度，将确定金价震荡调整的时间跨度。而对于美元指数来说，虽然上方空间看起来并不是很大，但鉴于历史走势，美国凡共和党执政期间，美元指数震荡下行的概率极大，而民主党执政期间，美元指数震荡上扬的概率极大，因此，最早是美国中期选举之后，最迟是美国下一次大选期间，在这段时间，美元指数都将保持高位震荡（当然，就短期而言，不排除美元指数回撤的可能性）。
技术上，现货黄金本周收阴，至此，自3月高点2070美元/盎司以来两周连阴，且是起自去年12月15日美联储加速缩减以来的首次两周连阴。金价上周冲击2000美元/盎司关口失败之后，延续之前2070美元/盎司的回撤调整走势，整体波动区间下移。
5月份，预计现货金价将在1824-1940美元/盎司区域波动。下周关注阻力方面，关注1920-1940美元/盎司区域压力，以及1870-1850美元/盎司区域支撑，关键支撑1834-1824美元/盎司区域。若跌破，恐将触发深度回撤。整体预计金价的震荡调整或将延续。
（作者： 北京黄金经济发展研究中心研究员李跃峰）
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编辑：吴郑思
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