热门问答 | 黄金独特的抗通胀作用和战略性配置价值

来源：世界黄金协会

长期以来，黄金被视为一种对冲通胀的工具。此外，在高风险时期，黄金还能够提供正向回报，并降低整体投资组合的损失。当前，经济环境转好，通胀环境也随之加剧，黄金的战略性配置价值得以进一步显现。在这一背景下，我们收集了近一个月投资者关注的热点问题，并进行以下解答。

Q既然已存在通胀关联资产，为什么还要选择黄金？

黄金是一种真正的全球资产，不仅可以对冲商品和服务价格的上涨，还可以对冲购买力整体受损而产生的风险。

与通货膨胀关联的资产，如美国国库通胀保值证券（TIPS），是投资者保护自己免受通胀影响的一种通用手段。尽管黄金已被证明可作为长期对冲通货膨胀的工具，但由于通胀关联资产的存在，有些人可能还是想了解为什么需要配置黄金。

虽然通胀关联资产也与衡量商品和服务价格的CPI指数挂钩，但非常有限，无法衡量真正的通货膨胀水平。参考更广泛的指标（如货币供应量），我们认为黄金之所以能够为投资者发挥重要作用有两个关键原因。黄金是一种真正的全球资产，不仅可以对冲商品和服务价格的上涨，还可以对冲购买力整体受损而产生的风险。此外，如果一种货币的价值随着供应量的增加而逐渐遭到蚕食，黄金也可以起到对冲作用。像TIPS这类更加直接的CPI对冲工具未必能起到这种效果。

黄金，货币供应与CPI

所有数据基于1971年第一季度=100

黄金价格按照LBMA午盘金价

来源：彭博社、世界黄金协会

Q我们应如何看待黄金与可能出现的大宗商品“超级周期”的关系？

黄金的多样化需求和供应来源意味着它受商业周期的影响较小，波动较小，在金融市场波动时期会比大宗商品组合更为稳健。

大宗商品价格随着经济前景改善而飙升，关于其是否会进入一个新的超级周期，产生了许多探讨。一些投资者也正在寻求增加对大宗商品的投资。

黄金常常被归类于广泛的商品定义，这忽略了黄金与众不同的物理属性和功能特征。黄金的多样化需求和供应来源意味着它受商业周期的影响较小，波动较小，在金融市场波动时期会比大宗商品组合更为稳健。而我们的分析表明，黄金对多元化投资组合的正面影响是无法通过配置商品来实现的。

尽管推动大宗商品长期走高的因素也可能会驱动金价上涨，但我们仍认为有充分的理由将黄金作为投资组合战略配置的一部分。

再通胀初期大宗商品大放异彩，

但黄金已迎头赶上

美国经济衰退前后S&P GSCI大宗商品总回报指数

和美元现货黄金的表现[1]

来源：彭博社，世界黄金协会

Q配置黄金能否弥补疲软的固定收益资产表现？

尽管黄金未必是最好的波动风险分散工具，但面对未来较低的预期债券回报和较高的投资组合波动性，增加对黄金的配置可以改善风险调整后收益，起到压舱石的作用。

尽管今年截至目前，收益率上升成了很多头条新闻的关键词，但利率仍然保持结构性低水平。由于长期实行宽松货币政策，预期债券回报率已出现下降，拖累了整个投资组合的表现。这促使一些投资者通过进一步降低信贷质量曲线，或投资房地产、对冲基金和私募股权等替代资产来寻求收益。

虽然这些资产类别有可能会获得更高回报，但历史表明其波动性也更高。据我们分析，尽管黄金未必是最好的波动风险分散工具，但面对未来较低的预期债券回报和较高的投资组合波动，增加对黄金的配置可以改善风险调整后收益，起到压舱石的作用。

利用较低预期债券回报率进行投资组合优化

表明需增加黄金配置

比较历史回报和较低预期债券回报的最佳黄金权重[2]

来源：彭博社、世界黄金协会