2021年08月21日 宏观-贵金属
美元大涨，黄金无动于衷
观点概述：
贵金属方面，本周美元持续大涨，创年内新高，但是贵金属并没有跟随商品整体的暴跌，白银带有一定的工业品属性略微多跌了点，黄金基本维持稳定。这种差异主要还是相比其他商品，贵金属已经计价了很多了Taper将要开始的事情，美元涨这么凶，感觉避险的因素更大，无论是非美货币的走低还是风险资产的下跌还是什么地缘因素导致的，这种情况下，黄金是不咋跟的。
现在这个状态其实就是债务上限和疫情的扰动导致实际利率盘在底部，所以光靠一个美元缓慢上行拉低的贵金属，整体的下跌不是很流畅，反而是所谓的避险因素扰动让黄金盘中害略微有点上涨。
基本面上得等到10月份美国新财年开始，债务上限问题解决，拜登的大政府宽财政继续发力，疫情可能得到控制以及Taper开始进行，那个时间才会是美元和美债利率携手再来一波凌厉上行的时候，可能会是黄金本轮最后一波凌厉下跌的行情，观点是这样，实际交易中就看如何选择点位抢跑了。
策略建议：
短期属于情绪宣泄后的反弹，中长期仍然看空
风险提示：
美国疫情失控，美债违约
一
名义利率
美债收益率本周似乎受到了避险因素的支撑，回落到1.3%以下。
流动性泛滥情况仍然比较重，隔夜逆回购的使用规模仍然维持在每天一万亿左右的市场规模，本周继续创出历史新高水平，即便是Taper恐怕也缓解不了这个局面，除非财政加速发债或者美联储强力Taper。
纽约联储做的7月份对一级交易商们做的问卷调查显示，乐观程度相比6月份要弱化，但是一级交易商对年底10Y国债收益率的预期中值仍然落在1.5%-2%之间。
至于债务上限问题，TGA部分的流动性投放基本接近尾声，但是由于债务上限的问题财政部不能发行新的债券，市场的资产荒、流动性过剩局面仍然存在，这一点上也会施压名义利率。
从就业的相关性指标上看，美国的就业市场的景气度正处于极端过热的状态，非农的持续超预期改善是一个可以期待的事情。
二
通胀预期
原油价格本周延续弱势，通胀预期上也开始体现出下滑势头。
从核心PCE增长的绝对值来看，经过了过去半年一年的纵容，其实物价水平基本已经回归到了联储19年以来的平均2%的中枢线上，这个时候再过度的纵容通胀上升其实也是不太合适的了。美联储也有多位官员表示当前的通胀水平已经有所超调了。
三
其他数据监控
除了伦敦金库的库存外，国内和COMEX的白银库存都在下降，对白银供需会产生影响的光伏板块持续表现强势，要不是黄金太废了，白银其实这轮有机会被光伏给顶到天上去。
从3月份那波黄金反弹以来，SPDR黄金ETF的持仓却基本没跟，其实也是在说明资金其实对黄金的长期观点并不乐观，全球黄金ETF的持仓量在这段期间也没啥提升，黄金ETF持仓代表了资金配置黄金的意愿，黄金所用的实际利率估值框架只有在资金认同的情况下才会与黄金价格一致，最近ETF持仓徘徊不前，就可以解释为啥实际利率历史最低，黄金仍然不怎么大涨。
宏观组：
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