印度疫情进一步发展 黄金中线底部确立

4月份现货黄金整体呈现振荡走高的行情，在每盎司1680美元~1800美元的区间运行，每盎司1650美元~1675美元的强底部区间一直没有被击穿，相反美债收益率出现了持续下滑，美元走弱带动黄金走强。但是要注意的是，美债收益率的走弱和商品的持续强势上行又形成了对照，市场重新纠结于经济能否顺利复苏，这最终将使得无论美债、美元、黄金，甚至股市、商品的走势都将反复不定，尤其是在当下商品处于十余年高位但远期需求不强烈的情况下，市场对消息面的变动异常敏感。

在病毒活跃性理论上下降的春夏交接之际，印度疫情进一步暴发。实际上，印度的感染增速会远大于官方的公告，因为医疗成本和各邦执行力的关系，印度的检测刚刚铺开，确诊人数的上升更多是检测水平提高所导致的，而实际的严峻程度要比现在公布的结果恶劣得多。

印度疫情最大的问题在于对医疗资源的供给，从20世纪70年代开始，印度的医药产业走上了一条独立自主、自力更生的山寨之路。印度政府发挥我行我素的优良传统，无视所有的专利保护规则。通过美国食品药品监督管理局（FDA）认可的印度药厂生产成本比美国低65%，比欧洲低50%。正是凭借低成本制造、雄厚的技术、大量懂英语的合格技术人员与高质量产品，印度制药厂商总是能够获得大量外包生产合约。目前印度境内拥有FDA认证的药厂共有119家，可向美国出口约900种获得FDA批准的药物和制药原料；拥有英国药品管理局认证的药厂也有80多家，印度整体的医药生产成本要低于大多数国家，在这轮疫情带动的医药发展中也获利巨大。

实事求是地说，印度的疫情问题并不是最近发生的，早在去年5月疫情刚开始传入印度的时候，我们就曾判断，印度疫情要么被恒河水洗涤了，要么就一定出大问题。几个方面原因，第一是印度的阶层分明，上层社会拥有了绝大多数的市场资源，而下层日常的温饱都无法满足，所以也可能和美国一样出现疫情分层对经济走向却产生不大影响的可能。第二是印度的人口流动要远弱于中国，70%的农村人口流动接近静止，光官方语言就20余种，各邦泾渭分明，所以疫情可能会在一个区域传播，但也可能出现更加广泛的传播效应。第三是印度宗教治国的痕迹明显，牛粪牛尿治百病的宗教信仰浓郁，加上普遍脏乱差的社会环境身体综合免疫能力要比其余国家好很多，加上印度官方在3月份的乐观表态，以及疫苗的逐步投降市场，市场认为印度疫情可能也告一段落。

尽管医药水平位居世界前列，但人口密集和医疗挤兑问题确是天大的麻烦，这轮疫情的致死率在医疗资源充分的情况下相对较低，但另一方面一旦医疗资源崩溃，致死率将高达10%~15%，而印度现在最大的问题就是人口过于密集导致医疗挤兑出现，包括呼吸机甚至氧气瓶等医疗设备严重不足，换言之这轮行情的延续性会非常强。

印度疫情对黄金的影响来自于两个方面，第一是印度是全球最主要的黄金消费国之一，在过去的一两年里欧美地区和亚洲地区的黄金流量呈现明显差异，欧美的投机性资金很重，表现为越涨越买，为市场提供趋势性资金；而中印等亚洲国家表现为越跌越买，主要用在首饰等消费品上，为金价托起底部支撑。而在印度疫情暴发后，由婚丧嫁娶产生的黄金消费需求将出现明显的塌缩，此外底层百姓消费黄金的资金被占用，对黄金消费产生不利影响；但另一方面，印度疫情使得全球包括疫苗在内的药品供应速度大大降低，印度庞大的人口基数可能使病毒进一步变异，对全球的经济重开产生重大影响，当下市场整体在预期经济快速复苏货币政策转向的节点，疫情可能使得经济复苏预期降低货币政策转向放缓，另一个角度形成利多效应。

对于后续的黄金行情，我们认为是下有底的行情，前期每盎司1650美元~1675美元关口的判断不变，短期美债反复下黄金预计将跟随性宽幅振荡，这个过程中市场将重新反思经济复苏和再通胀之间的平衡问题，中线看黄金易涨难跌，注意把握逢低买入的投资机会。

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