解密黄金“跨年行情”之谜：为何1月总是上涨？

不知道你有没有留意到这样一个现象：自2012年以来，黄金价格在1月份都录得上涨。

众所周知，过去10年间，黄金价格平均只有一半的月份是上涨的，但奇怪的是，偏偏在1月，黄金总是会录得上涨。连续9年的1月都收阳，明年1月如果这种情况重演，那么就第十年收阳了。

那么为什么黄金总在1月上涨呢？

人们给出了几个解释。有人质疑可能是黄金在12月表现疲软，因此新年1月就修复反弹。

确实，过去10年，12月黄金的平均价格出现了轻微下跌，但是这个平均值是被期间几个异常值拉低的，例如2011至2013年12月黄金创下了糟糕表现（分别下跌了9.8%、3.6%和4.1%）。

也有人怀疑，1月黄金上涨可能是因为美元走软，因为黄金以美元计价。

不过，通过观察历史行情，很快就可以否定这个观点。

在过去9年的1月里，美元有4年是走强的，而巧合的是，1月份美指的表现基本上反映了其当年的表现，换言之，在过去9年中，美元有46.7%的时间出现上涨。

事实上，过去9年的1月，不止以美元计价的黄金录得上涨，就连以其他货币计价的黄金价格却也在上涨。

自2012年以来，1月份以英镑计价的黄金价格上涨了8倍，以欧元计价的上涨了7倍，以日元计价的上涨了9倍，与过去9年来以美元计价的表现持平。

上述两个观点都不对，究竟怎么看待历年1月金价上涨背后的真正驱动因素呢？

一个可能比较靠谱的解释是利率。

美国国债收益率在过去9年的一月份中，有七年出现下降，这降低了持有黄金的机会成本，增加了黄金吸引力。

这个特征在全年其他月份表现对比之下显得更加突出，因为纵观其他月份，美债收益率涨跌出现情况是比较平均的，10年期国债收益率有53.3%的时间是上升的，而偏偏只有1月录得下降。

另外，黄金1月的表现也可能和美股表现有关。

过去9年美股总共有70%的时间上涨，然而一月份的美股表现却往往是“拉后腿”的——过去9年只有五年是上涨的。

一个合理的解释是，股市疲软促使投资者转而寻找替代资产，例如政府债券和黄金；又或者，他们本来就想分散投资，只不过是想在新的一年重新平衡投资组合，他们选择了增持黄金，用以抗通胀或者避险。

黄金在2020年创下如此出色的表现之后，相信投资者在2021年也会相应在投资篮子里配置更多比重在黄金上。分析师预计，明年在标普原材料指数中，黄金的权重将从4.1%升至6.3%，是所有大宗商品中涨幅最大的。

也有人提到了年初“诡异”的市场情绪可能是金价1月上涨的主要原因。他们发现，在过去10年里，每年1月市场上都会出现大量悲观的头条新闻。

众所周知，黄金往往会随着坏消息而上涨。

最后，值得一提的是，作为黄金市场最大的买家之一——中国，其农历春节假期可能促成了大量的黄金购买。

下面的图表显示了上海黄金价格与伦敦黄金交割的全球基准之间的差距。中国的黄金价格最典型的表现是相对于伦敦的价格有小幅溢价。家庭的购金需求增加，推动中国国内黄金价格上涨，鼓励了黄金进口。

正如上图所示，上金所的溢价往往与伦敦金的价格走势背离，当伦敦金价格下跌时上涨，当伦敦金价格上涨时下跌。在过去10年里，溢价的存在一直促进了中国对伦敦黄金的进口，帮助收紧了全球黄金供应，这可能也解释了为什么黄金价格每年1月都出现上涨。