为什么巴塞尔协议III准备撼动黄金市场

新银行规则是一项名为巴塞尔协议 III 的全面国际协议的一部分，将于周一生效，标志着欧洲银行及其黄金交易的重大变化——可能会改变贵金属需求和价格的格局。

就像过去十年为避免另一场全球金融危机而实施的许多改革一样，新的银行业规则也伴随着一些争议和警告。

根据新规则，有形形式的已分配黄金基本上将被归类为零风险资产，但银行通常处理最多的未分配或“纸”黄金不会——这意味着持有纸黄金的银行也必须持有Gold Newsletter 的编辑 Brien Lundin 说，针对它的额外准备金。新的流动性要求旨在“防止交易商和银行在资产负债表上简单地说他们拥有黄金，或拥有多个拥有黄金的所有者”。

为应对 2007 年至 2009 年的全球金融危机，制定银行监管标准的巴塞尔银行监管委员会制定了所谓的巴塞尔协议 III。国际清算银行将其定义为国际公认的一套旨在加强银行监管、监督和风险管理的措施。

从本质上讲，巴塞尔协议 III 是一项多年制度变革，旨在通过要求银行持有更稳定的资产和更少的风险资产来防止另一场全球银行业危机。

在新制度下，实物或分配的黄金，如金条和金币，将从第 3 级资产(风险最高的资产类别)重新分类为第 1 级零风险权重——使其“与现金和货币并列”一种资产类别，” Libertas 财富管理集团总裁 Adam Koos 说。

Koos 表示，由于实物黄金将具有无风险状态，这可能会导致世界各地的银行继续购买更多，并补充说各国央行已经加大了购买将存放在机构金库中的实物黄金的力度，而不是以未分配或纸质形式持有。

分配的黄金以实物形式由投资者直接拥有，例如硬币或金条。未分配的黄金或纸质合同通常归银行所有，但投资者有权获得这些黄金，并免除仓储和交付费用。

在新规则下，纸黄金将被归类为风险更大牛逼汉实物黄金，而作为资产等于金条或硬币不再计数。

流动性要求

作为巴塞尔协议 III 改革的一部分，欧洲银行将面临新的流动性要求，即净稳定融资比率 (NSFR)。

这是银行必须遵循的流动性标准，以确保有足够稳定的资金来支付其长期资产。该比率是可用稳定资金量相对于所需稳定资金量的比率，在持续基础上，该比率应至少等于 100%。

Goldmoney Inc. 研究主管 Alasdair Macleod 表示，NSFR 法规将于周一在欧盟、美国于 7 月 1 日和英国于 2022 年 1 月 1 日引入银行。

根据伦敦金银市场协​​会 (LBMA)的说法，NSFR 的目标是“迫使银行用长期资金为长期资产融资”，以避免在 2007/2008 年全球金融危机期间出现流动性失败。

“它会影响所有银行的负债和资产”，其目标是确保银行资产“得到适当的资金支持，并且存款人的取款不会导致银行破产和系统性风险的传递，”麦克劳德说。

分析师表示，新规定将主要影响银行及其未分配的黄金，因为大多数普通投资者倾向于持有实物、分配的黄金。

美国银行全球银行分析师在周一的一份报告中写道，新的流动性比率要求意味着银行可能“需要为‘未分配’黄金留出更多资金”。

美国银行分析师表示，提高未分配黄金的融资要求意味着该金融机构将“减少黄金业务”或“维持活动并留出更多资金”。

分析师表示，这两种选择对黄金市场的影响略有不同，“从流动性减少到市场参与者成本上升”。无论哪种方式，他们都不相信这些动态对黄金有利。此外，“银行不太可能用直接购买的黄金来取代未分配黄金的使用。”

未分配黄金和 NSFR 影响的好处

过去，银行处理未分配的黄金，因为它使金属交易更容易。

Metals Daily 首席执行官罗斯诺曼 (Ross Norman) 表示，未分配黄金“为专业同行之间的交易提供了最方便、最便宜和……有效的方式，而不必针对每笔交易移动实物金条。”它主要是一种“银行间机制”，帮助专业参与者进行交易清算和结算。

然而，根据 NSFR 规则，“未分配黄金进入相关银行的资产负债表”，并且该规则“建议银行持有未分配黄金余额的成本要高得多，”诺曼说。

这些规则不仅将“使交易的清算和结算成本更加昂贵，而且随着成本被推向价值链，向工业同行(包括矿商、精炼商和制造商)出借贵金属将变得更加昂贵，”他说。说。

诺曼说，因此“提议的变化将使该行业的每个人的黄金交易变得更加昂贵”，即使是那些购买实物金条的人也是如此，这可能会使市场变小。总而言之，这些变化是“逆行”的，可能“使黄金作为可投资资产的相关性降低”。

诺曼解释说，如果实物黄金经纪人为其金币和金条库存融资的成本翻倍，那么他可能会持有更少的库存，并为其产品收取更高的溢价。“如果金融市场面临压力，黄金需求急剧上升，那么实物供应将受到极大限制——“你刚刚烧毁了一半的救生艇。”他说，反过来，这将降低黄金作为避风港的吸引力。

在最近一封关于 NSFR 对贵金属市场影响的信函中，LBMA 和世界黄金协会表示，NSFR 下的提案“没有考虑到规则将对贵金属清算和结算系统产生的破坏性影响，可能会完全破坏该系统，以及贵金属生产融资成本的增加。”

由伦敦金银市场协​​会创建并经营贵金属交易清算和结算的伦敦贵金属清算有限公司持有的大部分贵金属是未分配金属。

Gold Newsletter 的 Lundin 表示，绝大多数黄金交易发生在伦敦金银市场。预计这些规定将在新年伊始在英国生效，因此“本月不会看到真正的影响”。

黄金市场影响

与此同时，分析师对巴塞尔协议 III 及其 NSFR 要求对黄金市场的影响的选择存在很大差异。

Goldmoney 的 Macleod 预计银行将“劝阻”伦敦的黄金远期合约和 Comex 的期货合约交易。

他表示，这可能会导致“更大的价格波动，并且在一定程度上，一些拥有未分配黄金和白银账户的银行客户将寻求通过购买实物金条来维持其敞口”。

Macleod 表示，这些新的变化也发生在货币通胀加速的时期，这两个事件的结合“很可能”将推高价格。他说，多高取决于美元的购买力有多弱。

黄金期货2020 年 8 月在 Comex 创下每盎司 2,069.40 美元的历史新高，但此后已下跌约 14%，周三至 1,783.40 美元。

然而，诺曼认为新规则“不会对黄金价格产生任何重大影响……只会影响这些市场的交易成本。”

但 Gold Newsletter 的 Lundin 似乎对此做出了最好的解释：“关于此事的意见范围从一方面没有影响，到另一方面绝对混乱，充满了......以'看到它就相信'的态度。”

他说，巴塞尔协议 III 规则的实施已经被推迟了很多次，人们仍然怀疑它是否真的会发生。

伦丁还表示，他不相信金银市场和中央银行会允许这些规定干扰他们建立的系统，但他希望他们会这样做。