黄金和白银 从这里走高

尽管有历史上最容易获得的经济环境，美国国债利率接近历史低点，通货膨胀率飙升至 30 年高位，但黄金和白银的价格走势仍然相对温和。黄金和白银在过去一年持平或小幅走低，而股票和其他资产则显着升值。

GSM 与其他主要资产

在过去的一年中，灰度比特币信托(场外交易代码：GBTC)增长了两倍，SPDR 标准普尔 500 信托 ETF(SPY)上涨了 30%，景顺(QQQ)信托上涨了 35%，而 SPDR Gold Trust(GLD)，和 iShares Silver ETF (SLV) 基本持平。此外，VanEck Vectors Gold Miners ETF (GDX) 在这段时间内下跌了约 7%。

黄金、白银和矿工(“GSM”)目前被市场低估。似乎更广泛的市场明显落后于 GSM，因为在高通胀/低利率环境中，黄金和白银板块应该表现异常出色。然而，尽管货币政策持续宽松、通胀持续居高不下、国债收益率低迷，但过去一年来，GSM 却一无所获。

我认为市场正在意识到通胀绝非暂时性的观点，并且国债收益率将长期保持在低位。黄金、白银和采矿业开始飙升，价格应该会继续上涨。

美联储的资产负债表继续扩张

我知道美联储正在谈论缩减规模，但就目前而言，美联储的资产负债表仍在继续扩张。

美联储的资产负债表

“直升机撒钱”在这一点上并不是什么新鲜事，因为自 2008 年金融危机以来，我们已经看到了许多宽松计划(QE1、QE2、扭曲，现在是永久 QE)。市场已经习惯了美联储的流动性，很难想象一下没有它的未来任何有意义的增长。

因此，在我看来，我们迟早会看到 QE 无穷大。尽管如此，市场将黄金和白银视为美联储将立即停止印刷，并以某种方式将所有“过剩流动性”从市场中撤出。

在这一点上是否存在流动性过剩这样的事情?不，我不这么认为。早在 2018 年，美联储就无法成功缩减其资产负债表的很大一部分，我认为它永远不会。因此，我们可以预期其资产负债表将随着美国的货币基础继续扩大。

货币基础

美联储的资产负债表和货币基础扩张直接影响通货膨胀，并且在历史上一直与黄金和白银的价格相关。相信很快有一天，宽松将停止，这阻碍了 GSM 价格。通胀将被证明是暂时的，利率最终会正常化，而且情况将回到美联储开始量化宽松实验之前的状态，这也对黄金和白银的价格不利。然而，由于庞大的债务负担着经济的各个层面，唯一暂时的可能是美联储暂停量化宽松。利率可能永远不会“正常化”，而此时通胀可能只是暂时的。

通货膨胀：在这一点上不是暂时的

周三公布的近期 CPI 数据显示，核心CPI 同比上涨 4.6%，远高于预期的 4.3%。此外，如果我们看非核心 CPI，上月通胀飙升 6.2%，为 30 多年来的最高水平。

CPI：1990 年 - 现在

我们看到消费者通胀正在大幅升温。上升是坚实而稳定的，对我来说似乎不是短暂的。自金融危机以来，美联储通过各种量化宽松实验向金融体系注入了大量资金。历史上从未有过像量化宽松实验这样的事情。结果，货币基础自 2008 年以来膨胀了约八倍。

PPI通胀

如果您认为消费者通胀正在升温，请查看生产者价格。最终需求商品的 PPI 现在接近 15%。这个读数非常高，表明生产商现在为生产消费品支付更多的原材料成本。生产者不太可能长期吸收过多的通胀成本，而且不断上涨的价格很可能会以更高的商品价格转嫁给消费者。这种动态应该会导致消费者通胀在未来进一步上升。

同样，这里当前的通胀环境似乎没有什么是暂时的。如果你认为美联储可以挥动魔杖，神奇地让通胀在未来消失，我不相信情况会如此。因此，未来几年通胀可能会持续、走高并且极难控制。