吴辉:长债利率继续走高，美元和商品趋势将各自逆转

VIX出现了快速飙升，对于美国家庭部门和中国下游企业的需求将进一步施压压力。美债收益率再次被推动上涨，VIX继续飙升的话，将意味着长债利率和油价继续走高，美元和商品趋势将会各自逆转，中国国内资本流向和PPI同比也会跟随转向。中国官方今年已经多次提示了重点关注大宗商品价格，现在上游价格居高不下，进一步蚕食下游企业的需求。高涨的大宗商品价格已经成为了中美两国的靶子。最近的花旗新兴市场通胀意外指数飙升至2008年以来最高水平，表明了投资者可能低估了通胀复苏的规模。今年商品类目多数已经突破历史新高，唯独原油仅仅只是回到疫情前的水平，全球航空股指数也体现了有效需求的表现，眼下美国汽油价格突破3美元，眼看着美联储可能不会再忍下去。韩元和澳日是衡量全球经济的重要风向标，尤其是以“金丝雀”著称的韩元，风险感知能力正如其名，在今年以来持续承压，暗示了全球经济复苏路漫漫。市场给出了过高的经济复苏预期，可能需要进一步修复。在上周公布的NFP非农不及预期，导致市场一度认为美联储难以收紧措施，如果单纯只是寄期望于商品价格上涨推升通胀，结果则会是美股和NFP涨的慢，而商品价格会快速上涨，发了很多现金，对于实际需求贡献微不足道。或许美联储会考虑提高RRP利率了。美加和金银比可以看做通胀预期的有效表现，因商品价格而超调的通胀预期有望被修复。短期而言，美联储可能通过OT来推动美元反弹。在最近的美联储利率决议的报告《美联储利率决议-现在缩减为时过早》中提及了市场将会迎来更强的美元汇率，短期更强的利率可能是源于市场自发替美联储进行缩减，美联储当下做的也是预期管理。同时，《中国信贷增速放缓是新兴市场走弱的关键》，这个路径可能会贯穿下半年的市场。《宏观环境继续改善，欧洲美元巨鲸押注8月美联储转鹰》也是推动美元反弹的关键因素。以上的所有预期，都是基于疫情有效控制，疫苗加速接种，社会快速解禁的前提下，如果在来波疫情，那马上就会鹰变鸽。