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赤峰黄金(600988)年报点评:聚焦黄金矿业,预期金产量持续提升

时间:2021-03-22 12:31:03 来源:华泰证券

原标题:赤峰黄金(600988)年报点评:聚焦黄金矿业,预期金产量持续提升 来源:华泰证券

20年公司归母净利润同比增317.0%,维持“买入”评级

公司20年实现营业收入45.58亿元,同比-24.9%;归母净利润7.84亿元,同比增317.0%。20年公司业绩高增长主要因黄金产销量大幅增加且黄金价格同比上涨23.9%、以及公司降本增效措施成果显著。我们预计21-23年公司EPS分别为0.96/1.26/1.43元,维持“买入”评级。

受益黄金量价齐升,公司20年盈利能力大幅提升

20年公司国内金矿产量增加、万象矿业转向生产黄金;20年公司矿产金产、销量分别为4.59/3.90吨,同比+122.09%/90.53%;电解铜产、销量分别为3.97/4.21万吨,同比-44.82%/-40.15%。受益于黄金量价齐升,20年公司盈利能力提升,销售毛利率/净利率同比+10.7pct/+14.6pct至30.8%/18.1%。

继续专注黄金业务,未来黄金产量或持续提升

据年报,围绕公司中长期发展规划,21-23年计划在现有国内矿山投入坑探工程17万米、钻探工程18万米,开展矿区深部及外围的综合找矿评价,预获黄金资源量65.76吨,或提高国内矿山黄金资源量(20年底国内保有黄金资源量52.43吨),未来国内矿产金产量具有进一步增长潜力。海外随着Sepon矿山逐步达产,预计其黄金产量逐步增加。此外,公司于20年12月公告称拟收购Bibiani矿山,若收购顺利完成及复产,预计可生产黄金3吨/年。公司继续专注黄金业务,我们预计公司未来黄金产量或持续提升。

职业管理团队有望与公司深度绑定,公司回购彰显未来发展信心

20年9月,公告公告称拟通过员工持股计划帮助核心管理层获得不超过10%的股权,职业管理团队有望与公司利益共享,截至21年3月2日,仍在积极推进相关工作。此外,公司于1月19日公告称拟以集中竞价交易方式回购公司股份,用于员工持股计划或股权激励计划,彰显公司发展信心。

公司业绩高增长有望持续,维持“买入”评级

因对美国经济的乐观预期,近期美债收益率持续攀升,不排除中期美联储有加息可能,出于保守考虑,我们调低22年金价预期(360元/克,前值400元/克)。公司3月19日公告称因生产经营需要,21年融资总额度不超过40亿,故我们调高21-22年财务费用至2.3/2.1亿元(前值0.85/1.0亿元)。我们预期公司21-23年归母净利润为16.0/21.0/23.8亿元(21-22年前值17.9/25.8亿元),可比公司Wind一致预期PE(21E)均值27倍,因公司黄金增量对单一矿山依赖较高,给予一定估值折价,即21年23倍PE;预计21年EPS0.96元,目标价22.08元(前值24.84元),维持“买入”评级。

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