许曦扬：投行们给黄金判了死刑，他们为什么要看空黄金？

资本逐利，是亘古不变的真理。今天要和大家说一说黄金，这个从去年到今年被很多人说看不懂走势的角儿，怎么就成了资本的弃儿呢？黄金自2018年以来，从1200美元/盎司附近的价格开启一轮牛市行情，最高涨到2000美元/盎司上方，不可谓不波澜壮阔。本以为在全球疫情大蔓延的情况下，各国祭出无限量化宽松，金价会乘风直上九重霄，没成想自2020年8月之后，金价一路下滑，更是在近日跌破1700美元/盎司的价格关口。自去年8月之后，黄金价格下跌的同时，黄金ETF的持仓量也在稳步向下调整，同时在黄金价格于2020年创下纪录高位之后，各大银行反而纷纷下调了价格目标。全球黄金ETF成交量目前已跌至2020年6月份以来的最低水平，2021年迄今已减持约150吨黄金。

▲黄金金条其中下调预期的银行包括瑞银集团和高盛集团。今年1月，荷兰银行更是警告称，黄金价格已见顶，并将继续下跌。贝莱德上个月刚提交的13F监管文件显示，全球最大的资产管理基金贝莱德(BlackRock)正在从黄金市场撤退，转战白银市场，其于2020年第四季度卖出总共270万股全球最大黄金ETF——SPDR Gold Shares(GLD)，同时买入118万股全球最大白银ETF—— iShares Silver Trust(SLV)。▲资金流出黄金ETF按理说乱世藏金，如今这世道，新冠横行，欧美国家这几年的社会治理频出BUG，资本应该争相买入黄金，黄金价格应该表现坚挺才对，那么究竟是什么原因导致资本纷纷撤出黄金，黄金价格不涨反跌呢？还是要回到开头的那句话，资本逐利。▲黄金价格走势在交易市场里，资金只会往有更大创造收益的方向去流动，而说到底黄金还是一种避险资产，只有在风险市场出现较大回落的情况下，资金才会从风险资产流动到避险资产。再来看看自2020年以来传统的风险市场的表现——美国三大股指，道琼斯指数自新冠疫情全球大流行之后，从最低18000多点上涨至目前的32000多点，涨幅78%，几乎每周都在刷新历史新高；标普500指数，从最低2100多点上涨至目前的3900多点，涨幅86%，几乎每周都在刷新历史新高；而最神奇的是纳斯达克指数，一年的时间里从最低6600多点上涨至2月份最高的13900多点，涨幅110%，同样也是刷新了历史高位，尽管最近三周有所回落，但仍然站在12000点上方。▲道琼斯指数而在另一个非传统的风险市场，数字货币市场，比特币在过去的一年中从最低的4000美元涨到现在57000美元，涨幅超过14倍。▲比特币价格走势现在再回头看黄金的属性，避险资产，那么大家可以思考一下，在过去的一年中资金需要避险吗？逐利的资本都在一个劲地冲进美股市场，疯狂地买进比特币，所以根本无险需避。这就是为什么去年黄金价格在经历短暂的辉煌之后，就迅速地失去了光环最直接的原因。那么黄金是否就此成了烫手的山芋呢？那也未必。市场追逐风险有时，避险亦有时。2020年黄金价格之所以能创造2075美元/盎司的新纪录，正是因为新冠疫情所造成的经济风险提振了市场的避险需求，从而推高金价。目前看，美股三大股市的疯狂上涨，显然是脱离美国经济基本面的，更像是一种无限量化宽松影响之下的货币现象，也就是我们所谓的泡沫。那么当市场泡沫被戳破的时候，风险资产下跌，你觉得避险需求会不会又卷土重来呢？2021.3.13