黄金还抗通胀吗？

一提到黄金的作用，对冲风险和抗击通胀都是绕不开的看家本领，这几乎已经和耐腐蚀、抗磨损等物理特性一样，成为黄金固有的标签。不过，近来却遭到质疑：黄金还抗通胀吗？

上半年俄乌地缘局势紧张，将国际黄金价格推上每盎司2000美元，证明了在避险方面黄金确实有一手。不过在紧接下来的抗通胀方面，黄金表现得却不尽人意：虽然不少国家的通胀水平达到21世纪以来，甚至是40多年以来的高点，但金价却没有起色。面对一场欧美普遍接近两位数的超级通胀，不但理论上大量的黄金需求并没有出现，金价还一直在年内的低点附近徘徊。

在全球最大的经济体美国，今年月度消费者价格指数平均同比增长 8.3%，是美联储之前设定目标涨幅的4倍有余，这创下了1981年来的高点。虽说最近小幅下降的能源价格有利于控制通胀的进一步走高，但不争的是通胀已经渗透到生活的各个方面，从食品到日常用品的价格都在上涨。

在20世纪70年代末到80年代初通胀达到类似的水平时，黄金因巨大的投资需求而价格飙升，从1979年初的每盎司223美元，一路升至1980年9月的697美元，在不到两年中价格涨了两倍。在1974年12月之前的30个月里，美国的消费者物价指数从同比增长2.7%飙升至 12.3%，而黄金价格在那个阶段从每盎司40美元涨到了180美元，上升了3倍多。

从历史记录看，黄金确实和通胀密切相关，但同样令人惊诧的是，今年以来的金价却和通胀已经几乎脱节。甚至出现了一方面看着消费者物价指数在攀升，而同时金价却在下行的名场面。

不但预期中的黄金需求大潮没有出现，甚至可以看到黄金像铜等工业金属一道，被大量抛售。最明显的就是从5月到8月的4个月里，全球黄金ETF（交易所交易基金）抛售了超过210吨黄金。而在这样大批的卖盘下，金价承压向下也是可想而知的。而就在这4个月里，美国的消费者物价指数一直在8%上方，甚至有一个月突破了9%。

当超级通胀都难以点燃黄金需求时，意味着黄金抗通胀的属性至少已经暂时发生了变化。而为什么会发生这种转变，可能的解释有以下两种。

第一种可能是黄金的主要市场和通胀高涨的市场已经分离。在20世纪80年代之前，黄金的主要市场在欧美，因此金价的变化直接与欧美的通胀水平挂钩。而现在黄金的主要市场已经转移到亚洲，鉴于中国的消费者物价指数一直不到3%，这一相对可控的通胀水平并不足以激发黄金大量的需求。

第二种可能是随着黄金已经被金融产品化，现在更多是与经济周期同向波动，而不再是逆周期产品。随着21世纪初黄金ETF的出现和壮大，黄金市场原本的格局被重塑。在资产证券化的裹挟下，黄金已经不再是拿在手里沉甸甸的金属，而是快速投资的虚拟化产品，而就这种金融产品来说，本身并不具备抗击通胀的功能。