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12月14日北交所迎来开市满月，盘面上全线飘红，75只股票录得上涨，仅4只下跌。自开市以来，北交所合计成交478.97亿元，股票日均换手率1.46%；11只新股集体上涨，平均涨幅为110.84%；71只平移股票多数由开市前高位回调，不过仍较改革消息宣布前上涨29.97%。
（北交所今日涨幅居前的个股）
北交所开市一个月来，个股整体维持平稳走势，接受证券时报记者采访的多位专家认为，经过一番暴涨之后，北交所股票短期处于调整状态是必然，是正常的“成长的烦恼”，未来北交所或会有进一步的政策升级，北交所的长期价值远大于短期价值。
北交所挖了个“黄金坑”？
对于北交所开市以来整体处于调整状态，经济学者、允泰资本创始合伙人付立春认为，因为北交所开市预期经历了一段时间，在开市之前，对于北交所成立的消息市场已经有提前的非常充分的反馈，包括相关的一些创新层个股，还有相关的一些概念股，有比较大的一些反应。北交所开市以后，保持了一个活跃和整体稳定繁荣的局面，这应该是符合市场的预期及反应，也符合市场平稳有序渐行这样总体的趋势。
申万宏源证券首席分析师桂浩明认为，北交所股票经过短暂几天比较活跃的交易以后，出现了成交下降、股票整体下跌的局面，虽然最近两天反弹比较明显，但是相对跌幅来说，还不足以扭转整个局面，市场表现相对比较弱，这种状况和大家一些预期还是有一定的差距。其认为，主要原因还是在于供求方面的不平衡，尽管北交所一开始就降低了门槛，与科创板一样是50万的门坎槛，但是科创板的宣传力度和北交所是完全不一样的。科创板从2018年11月份开始宣传，一直到2019年的7月份正式推出，时间比较长，而北交所从官宣到开市仅历时70天，即两个多月时间。另外，从上市公司的市场影响力等各方面来看都不能相比。北交所尽管开户人数有200多万，但是和科创板相比还少很多，”另外大家对这个板块也确实不那么熟悉，这也是导致了需求严重不足的一个问题。“
在资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南看来，这是正常的“成长的烦恼”，只是暂时的情绪化调整，是送给投资者的一个“黄金坑”。其表示，周一证监会在学习中央经济工作会议精神时明确要“扎实办好北京证券交易所”，相信随着北交所后续政策的稳步推进，北交所品牌力和影响力的不断增强，二级市场会迎来一波漂亮北交所行情。
“从北交所市场初期的稳定，和之前充分的政策预期、红利的兑现，这样的前期整体状况而言，我相信北交所未来还是会保持一个相对比较稳定和繁荣的局面。在新的政策和市场的趋势投象下，我觉得会是整体的稳定繁荣，或者是一个较长期的慢牛，应该是主要的导向和趋势基调。”付立春说。
桂浩明则认为，从目前态势来看，北交所走强还需要一段时间，短时期内不太可能迅速扭转目前这种不是特别活跃的状况。其表示，北交所和沪深交易所相比，毕竟还是有区别，最大区别就在于市场的投资者基础不一样。
未来走势或向A股市场看齐？
“股票有涨有跌，这是很正常的市场行为”，新三板市场资深人士、广东力量股权投资基金管理有限公司总经理朱为绎表示，北交所市场经历了一段时间的调整后，最近又出现上升的行情，部分个股大涨超乎大家的想象。“未来北交所市场的走势肯定是会向沪深市场靠拢，比如有些概念股，会向沪深靠拢的。”
对于未来北交所市场的走势，是否会向A股市场看齐这一问题，付立春认为，与A股市场相比，北交所应该也不会例外，市场会逐渐地成熟，逐渐地更加理性，更加市场化，当然也会有一些升级，一些阶段性的、方向性的发展。所以走向更成熟和市场化的一个结果，就是可能会有市场的整体活跃，但是投资会更趋向于一种专业化、价值化、长期化，也可能会出现一些分化加剧的情况，甚至会有一些其他市场出现过的情况，比如说破发。这是市场走向成熟的一些重要的现象。
在周运南看来，北交所市场本身就是A股，只不过是一个新生的A股而已，随着北交所的发展成长壮大，A股投资者的不断涌入，北交所注定会越来越A股化。
桂浩明则持不同意见，其认为，北交所受制于成交量、流动性，未来看还将走出自己的独立行情。桂浩明表示，曾经有人提过“三足鼎立”的观点，但实际上三个交易所有所不同，例如，上交所的市值特别大，深交所的交易活跃度特别高，换手率很高，而北交所强调的是更早、更新、更小。
公募将成北交所的“定海神针”？
11月19日，首批8家“北交所”主题基金的火热开售，来自华夏、广发、汇添富、易方达、南方、嘉实、大成和万家的基金在市场上募资，仅仅半日即宣告募资完成，一时间成为街头巷尾热议的话题。
业界热切盼望公募基金入市，为北交所引入长线的增量资金。在付立春看来，目前北交所市场的增量资金可能主要来自于机构，特别是公募基金，还有一些之前没有涉及过新三板和北交所的基金会陆续地进入市场。特别是公募基金，会为普通的投资者打开一个投资、进入到北交所的大门，这部分还是更值得期待。另外增量的资金，其实更多还是在合格的投资者，他认为，“未开户的进行开户，已经开户的在交易和投资方面更加活跃，这方面我也觉得非常有潜力，因为合格投资者的数量还是不低的，他们如果活跃地、积极地参与到市场当中，会调动这个增量的交易，更加地繁荣。”
朱为绎表示，引入增量资金的话，首要前提是看公募基金能不能真实地进入市场，下一步就看社保和保险的资金能不能进来，还有外资。他认为，“先让公募基金再发产品，因为现在只发了八个产品，然后看下一步的这些公募基金能不能批出来。市场要正常化，比如说关于北交所的公募基金也能够正常化，发行募集资金投资到市场中。”
周运南认为，北交所二级市场的增量资金主要来源于两大块：一是存量账户中的资金转增，即存量账户中的观望资金或买A股等其他用途资金转为买北交所；二是新增账户资金，主要包括新开的个人投资者账户和机构帐户，特别是存量公募基金和新募公募基金，目前已经在不断地从二级市场买入。随着公募基金的不断扩大和持续买入，公募基金将成为北交所市场的定海针、投资者的方向标和企业的价值背书。
桂浩明则提醒，首批8家“北交所”主题基金的体量规模都不大，虽然这批基金号称一日售罄，但规模也就40个亿，这对于市场来说是远远不够的。而目前海外资金、保险资金还没看到入市的迹象。在其看来，北交所最需要的是长线资金是着眼于把这个企业从小到大，慢慢把它做强的资金，“即是从改制开始，可以一路伴随的资金，可以从基础层到创新层，最后到北交所。”
在桂浩明看来，目前北交所的主要资金是两部分，一部分是短线的资金，由于北交所有30%的涨跌幅，这批人觉得这当中比较好玩，机会可能比较多；另外一批人则是看中了北交所能够打新股，打新股如果盈利了，资金就会留在这里，继续寻找下一个机会，“目前北交所当中交易资金是短线活跃的资金，也就是投机性资金，中长线资金在目前市况中不一定会选择北交所，因为它更需要有更高的确定性，而北交所在这方面是局限的，或者说它的公司本身不具备这样特点，否则就和沪深交易所一样了”。
增量研究院院长张奥平则认为，北交所彻底打通了一、二级市场生态割裂的现状，增量资金也需要整体来看。目前，二级市场机构化资金正在逐步，但需要伴随着资产端逐步充足，才会逐步形成资金端的成熟生态。一级市场股权投资机构资金是二级市场的“先行指标”，目前市场活跃度大幅提升，无论是参与创新层、基础层定增，或是发行北交所基金，都是投资潜在能挂牌新三板后实现北交所IPO的公司。
理解北交所价值需要长期思维
据了解，北交所改革步伐正在继续迈进，相关部门正在研究更多政策举措激发市场的流动性，进一步完善北交所制度建设。
张奥平表示，理解北交所价值需要长期思维、全局思维，因为北交所的长期价值远大于短期价值。
付立春预期，北交所会有进一步的政策升级，混合做市是在市场的充分的期待和期盼当中，会有比较大的可能性，提前或者是率先落地，“其他的一些措施，我觉得也会陆续地研究和筹划推出，因为北交所的创新，应该是持续的，而且应该也是系统的、全面的。”
周运南则预计，北交所后续有望落地包括融资融券、混合交易、转板、可转债、优先股、北证指数等，市场最迫切的可能就是尽快推出北交所综合指数。
桂浩明表示，北交所这次改革力度已经非常大。对于未来的改革，其提出从三方面发力，“首先还是要总结经验教训；其次，有多人提出还要降低门槛，我觉得问题不在降低门槛，我觉得更主要要把负向清单拿出来，在哪类公司真正能够上北交所，哪些公司不能上方面明确预期；第三，还是需要加大北交所的宣传，现在大家对北交所了解并不多。”
张奥平认为，从实战角度来看北交所的发展，可以明确的看到三个阶段，目前正处于第一阶段。
北交所1.0阶段（目前），就是目前精选层平移为北交所上市公司的阶段，市场资金端开始逐步活跃，具备对资产端一定的价值发现，以及实现融资的功能；
北交所2.0阶段（1-2年），目前北交所的预备队，现创新层、基础层的1100家公司逐步实现北交所IPO，资产端快速放量，二级市场资金端更为活跃；
北交所3.0阶段（2-3年），“老新三板”外的优秀行业独角兽公司，开始逐步实现北交所IPO，大量一级市场PE/VC围绕北交所形成新的投资逻辑与投资生态。资产端与资金端形成更为良性的互动，以及价值正向循环。
“到3.0阶段，形成终极生态的北交所，会与目前1.0阶段的北交所产生翻天覆地的变化，而机遇也仅属于更早理解北交所长期价值背后逻辑的市场各方参与主体。”张奥平说。
（责任编辑：唐国亮）
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