宏观&金工早评|2021年5月19日
品种：疫情跟踪、股指、国债、贵金属、基差、金工
疫情跟踪
疫情方面，欧美疫情继续好转，美国多个州已经开放。印度已经11天没有创新高，有见顶的迹象。南亚尼泊尔、马尔代夫、斯里兰卡恶化，巴基斯坦、孟加拉国好转。东南亚疫情仍在全面发酵。
台湾疫情突然恶化，因中国台湾地区连续4日本土病例破百例，台湾地区流行疫情指挥中心18日宣布，明起全台湾各级学校停课至5月28日。台北、新北升为三级防疫警戒。
美联社17日报道称，印度整体新增病例的下降，很大程度上反映的是人口多或检测率较高的邦病例数的下降，并不能够完整展现出印度的疫情状况。《印度教徒报》认为，印度单日确诊病例在过去一周出现持续下滑的趋势，检测样本阳性率也从此前的22.6%降至19%，疫情似乎已经见顶并出现拐点，但仔细观察各地方邦的数据不难发现，至少有11个邦在减少检测数量的情况下出现了阳性率上升，这说明疫情在印度各地的蔓延态势并不均衡，此前出现的病例峰值可能只是“伪拐点”。
股指
观点：4月经济数据显示，工业生产景气度进一步提升，出口的拉动作用依然突出。城镇调查失业率创疫情以来新低，逆周期调节政策必要性下降。核心CPI并不高，说明内需不行。经济结构上我们需要注意的是价格上涨对中下游企业利润的侵蚀。本轮通胀更多是供给驱动的，而且向中下游传导不畅通，侵蚀中下游利润，需求和部分品种的供给收缩在政策层面又是可调控的，所以对于上涨的持续性，市场已经不确定了。也正是基于此，周期股似乎有见顶的迹象。
整体来看，当前是企业盈利回升+流动性没那么紧的组合。我们认为周期股短期调整还会继续。同时观察到最近消费和周期的“跷跷板”效应，表明市场微观尚可，因此就算周期股继续调整，指数调整幅度也有限。但是我们之前看好IC的逻辑反过来了，后面IH、IF跑赢IC。
行情：1.隔夜美国三大股指全线下跌，道指收跌0.8%，标普500指数跌0.9%，纳指跌0.6%。科技股尾盘跳水，苹果跌超1%。新能源汽车股集体上涨，小鹏汽车涨4.6%，特斯拉微涨0.2%。九紫新能在美上市首日涨272%。
2.昨日A股窄幅震荡。周期股回暖、军工股拉升，病毒防治概念股集体回调，复星医药、康泰生物等下挫明显。两市成交额超7500亿元，沪深股通因“佛诞节”暂停交易。
消息：1.、国家发改委召开例行新闻发布会，回应经济运行热点问题。国家发改委指出，大宗商品价格将逐步回归供求基本面，预计今年PPI同比涨幅呈“两头低、中间高”走势，下半年同比涨幅将有所回落；正与市场监管总局联合调研钢材与铁矿石等市场情况，将持续加强监测预警，强化市场监管，采取针对性措施，切实维护市场稳定。
2.百度回港上市后首份财报公布。一季度百度营收281.34亿元，同比增长25%；净利润（非美国通用会计准则）43亿元，同比增39%。从具体业绩来看，百度核心（即搜索服务与交易服务组合）收入为205亿元，同比增长34%。
国债
国债方面，国债期货窄幅震荡小幅收跌，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.01%，银行间主要利率债收益率窄幅波动1bp左右；公开市场方面，央行5月18日开展了100亿元7天期逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期，此外央行和财政部5月20日将进行700亿元1个月期国库现金定存招标。
五月是年内的纳税大月，22号是最后申报期，不过财政部20号释放的700亿起到了平复市场情绪的作用，因此本周资金面整体还是维持现状，隔夜前天稍微紧了一点之后又松回来了， 和昨天比起来，加权价格从2.15%降到了2.10%，收盘价格从1.70%涨到了1.90%，但相比一个礼拜之前的1.8%管够还是有了点边际上的变化，债市价格继续往上预期的空间有限了。
贵金属
贵金属方面，昨日延续强势，市场仍然在交易这么一个滞胀的窗口期，通胀走高，就业市场虽然有用工荒，可非农不好，且上周的零售数据显示一旦刺激补贴逐渐用掉，消费需求就开始有所下滑，这就造成了眼下利好贵金属的滞胀环境，美国本身的滞胀环境，叠加欧洲的开始复苏，使得美元指数持续回落，也助推了贵金属的上涨。
后市的看法，美联储现在属于被就业市场的结构性问题给束缚了手脚，尽管就业的不好可以找出来很多辩证的理由，女性在家照顾孩子不愿上班啊、失业补贴太多不愿上班而不是劳动市场缺工作，但结果论看，非农就是严重不及预期，那就没辙了，“通胀走高，就业很差”这种滞胀的逻辑就被市场所认可，在下次就业数据明显改善之前这个逻辑都很难反转，联储也不太容易转向，所以多单起码能拿到下个月月初非农公布的前夕（在此期间联储大概率不会因为通胀问题转向，但也要关注月底PCE出来后联储的反应），如果下个月的非农再度不及预期的话，那其实是一个加仓的机会，如果非农超预期，那多单就需要考虑跑路了。
以上是市场当下的运行逻辑，需要时刻关注联储的态度和就业数据来平衡仓位；对于未来的运行逻辑，我们倾向于认为就业市场是结构性问题，会逐渐得到改善，联储在看到就业改善的时候会开始考虑taper来治理通胀，通胀是联储放水放出来的，起码得先交易压的住，才能去交易压不住的情况吧，所以那也是贵金属的价格运行的拐点。
关于白银，主逻辑就是黄金加光伏，光伏对白银是利多还是利空就看A股光伏的股票，隆基和通威能企稳那其实就是利多了，因此白银会跟着黄金走且会比黄金走的强。
金 工
期货趋势日评
近期上涨品种较之前大幅增加。
RB, HC, ZC, V, CF, JM, C, AG, A, IC, Y, AU, SN, SR, CY, AL, P, SF, MA, CU,处于1倍标准差的上涨行情中。
FG处于2倍标准差的上涨行情中。
无品种,处于1倍标准差的下跌行情中。
期货纠缠度日评
纠缠度最低的品种是：热卷纠缠度8，其次是螺纹钢纠缠度9，玻璃纠缠度13。
纠缠度最高的品种是：500股指纠缠度36，其次沪锌纠缠度39，沪铅纠缠度39。
期权日评
股指期权：看涨期权隐含波动率小幅上升。
基 差
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