【新时代电子 毛正团队】卓胜微：2021Q1业绩继续超预期，尽享射频黄金赛道盛宴

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来源：新时代证券研究

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卓胜微：2021Q1业绩继续超预期，尽享射频黄金赛道盛宴

公司发布2021Q1业绩预告，归母净利润预增216.85%到226.73%。4月12日，公司发布2021年第一季度业绩预告：预计2021Q1实现归母净利润4.81到4.96亿元，同比增长216.85%到226.73%。其主要原因系5G通信技术的发展带动了射频前端市场需求的快速增长，公司抓住5G和国产替代发展机遇，不断丰富和优化产品结构，在保持射频分立器件竞争优势的同时，持续推进射频模组产品的市场化进程。

公司产品梯度合理，分立器件开关/LNA持续发力，射频模组有望加速放量，LFEM产品性能已比肩国际一流水平，有望成为下一款拳头产品。拳头业务开关/LNA在大客户处持续渗透，公司在射频开关、LNA处享有领先优势，其产品在4G时代即进入国产主流手机厂商。公司凭借超前布局，在5G手机大规模渗透时已具备相应射频器件设计能力，在大客户处份额持续提升。公司于2019年推出了LFEM、DiFEM、LNAbank接收端模组产品，公司差异化IPD滤波器方案的LFEM产品整体性能指标可比肩国际先进水平，在客户导入上享有先发优势，有望充分把握2021年5G手机高景气成为公司的另一款拳头产品。公司于2020年上半年推出WiFiFEM产品，已在移动智能终端及网通组网设备客户实现量产出货；同时公司新推出满足WiFi6标准的连接模组产品，并开始向客户送样。

公司在行业高景气下产能有保障，前瞻布局SAW滤波器晶圆制造和射频模组封装测试，完善中长期产业链闭环，综合竞争力和商业壁垒进一步提升。当前全行业产能紧缺情况下，公司是为数不多具备大规模SOI供货能力的厂商之一，公司已与全球多家知名的晶圆制造商、芯片封装测试厂商达成了战略合作关系，保障了成本优势和产能供给，有望充分受益于行业高景气。中长期看，随着公司募投的SAW滤波器晶圆产线、射频模组封测产线的建成，公司将实现射频滤波器芯片和射频模组的全产业链布局，进一步夯实自主研发创新能力，充当射频滤波器芯片和射频模组领域国产替代的开路先锋。

盈利预测、估值与评级：作为国产射频的龙头厂商，公司充分受益于国产替代和5G带来的射频需求快速增长，竞争优势持续增强，长期成长动能充足。我们预测公司2021-2023年的营收分别为54.7、69.36、85.22亿元，预计归母净利润为22.19、28.43、35.03亿元，对应的PE分别为60.4、47.1、38.3倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

行业竞争加剧，公司产品研发不及预期，客户拓展不及预期。

《2021Q1业绩继续超预期，尽享射频黄金赛道盛宴》2021-04-14