许曦扬：“放水”最猛的它，这回要收手了？

这两日，美联储的大佬们又开始频频出镜。除了达拉斯联储主席卡普兰表示，美联储将在2022年开始加息，其他委员包括鲍叔和美联储理事布雷纳德，都继续坚定站队鸽派，认为美国目前的就业状况跟疫情前还相差甚远，并继续淡化市场对于通胀高企的担忧。就在大部分美联储票委维持统一战线之时，其他非美央行却开始有了转向的迹象。首先是QQE的坚定拥趸者——日本央行。自2012年底日本前首相安倍晋三上台后，他就通过央行大举发钞，加大政府投资力度，推行了超级量化宽松政策。这也使得日元迅速贬值，提升了日本出口产品在海外的竞争力，同时推升了国内的通胀预期，带动了消费和投资增长。

▲日央行素来奉行超级量化宽松当然这份作业也是跟着欧美大国抄来的。随着各国宽松政策的逐步升级，日央行的大规模宽松政策也呈现边际递减效应，换句话说，随着时间的推移，在日央行的政策力度不发生大改变的情况下，对于经济的影响力也在慢慢下滑。这也是为何从2016年开始，美元兑日元就进入了波段贬值周期。▲美日仍处于波段下行周期而就在上周，日央行在最新的利率决议声明中正式宣布，取消6万亿日元的年度ETF购买目标。这份决议，直接将日本股市给唬住了。当天，日经225指数大跌超1.4%，次日再度重挫2%。3月23日，日本央行的一位发言人明确，自2021年4月1日起，仅买入追踪东证指数的ETF。在此之前，日央行买入的目标包含了追踪日经225指数、JPX日经400指数的ETF。▲日央行决议后，日经指数一度大跌要知道，在这以前，日央行可是日本股市最坚定的做多者，也是最大的持股者。2020年年初，疫情爆发导致日本股市暴跌，日本央行加大了买入力度，截至2020年11月底，日本央行首次超越日本政府养老投资基金，成为日本股市最大持股者。截至今年3月1日，日本央行持有的股票价值已经超过4500亿美元(约合人民币29300亿元)。“国家队”资金实力如此雄厚，日本股市自然给力。去年，日经225指数的全年累计涨幅超16%， 2021年以来，日本股市仍保持着上涨趋势，累计涨幅为5.65%。日央行也成为了最大的受益者，购买的股票ETF的浮盈一度超过10万亿日元。但这终究也只是纸面富贵，作为最大的持股者，近期日央行只是稍稍释放了些信号，日本股市就出现了如此大的波动。如果在市场上轻易抛售股票ETF，那么势必将重挫日本股市信心，极有可能会造成崩盘式下跌。▲“国家队”是日本股市的最大持股者至于为何要取消大规模的ETF购买目标，目前市场的主流观点是当前日本股市欣欣向荣，日央行认为不需要再用大资金再托底股市。当然从现阶段来看，日央行彻底收紧政策的可能性并不高，毕竟全球央行的马首——美联储都还没动静。不过值得注意的是，不少非美央行已经开始蠢蠢欲动。前几年各大央行的大放水，造成美元流动性泛滥，通胀预期大幅升温，食品价格开始抬头，大宗商品价格更是连续大涨，其他国家尤其是新兴市场都面临着输入型通胀的压力。▲道指仍处于历史新高因此美联储看似按兵不动，但最新出炉的点阵图预期也再一次印证了美联储内部声音的不同，市场对于加息的预期也并未随之明显降温。究竟央行领头羊能不能按捺得住，还真不好说。如果这一天真的到来，那么美股会否经历像日股那样的暴跌呢，这种可能性和风险还是极高的，也着实值得我们警惕。2021.3.27