美国通胀的阶段性拐点已现？白银继续看新高

9月6日讯 从目前的各项数据来看，美国通胀的阶段性拐点已渐渐显现出来。同时，美国失业救济计划即将结束，将会导致众多失业民众丧失一些福利。种种迹象都在暗示，美国正经历历史上最迅速的经济衰退。风险情绪的抬升，对贵金属市场有一定的支撑。本交易日现货白银持续小涨，今日开盘报24.71美元/盎司，最高触及24.80美元/盎司，最低触及24.65美元/盎司，截止发稿银价报24.73美元/盎司，涨幅0.20%。

美国通胀的阶段性拐点实现了吗?

2021年第二季度以来，通货膨胀成为美国宏观经济的焦点。尽管居民消费价格(CPI和PCE)的核心通胀率已经连续几个月超过货币政策的目标通胀水平，但由于其临时性，并未引发美联储宽松货币政策的转向。自平均通胀目标制实施以来，薪酬思维是理解“物价稳定”目标的关键。历史上低于2%的通胀率意味着未来高于2%的通胀水平是可以容忍的。

无论是美联储设定政策利率，还是市场参与者决定资产配置计划，明确通胀是暂时的还是持续的都非常重要。一般来说，美联储不会因为暂时的通胀而改变政策立场，市场也不会对其重新定价。不确定性在于，任何持续的通胀在早期都是暂时的。

经济周期是影响价格的重要因素。后疫情时代通胀超预期的原因与经济深度V型复苏密切相关。因此，从经济周期来判断未来的价格走势是一种可选的方法。

如果一种商品或服务的价格与失业差距负相关并且具有统计学意义，那么它被称为无环商品或服务，否则它就是一种周期性商品或服务。

据此，价格指数可以分为周期性部分和非周期性部分。

自20世纪90年代中期以来，周期性部分的价格涨幅大部分时间高于非周期性部分，但在经济复苏阶段，后者往往会超过前者，如2001年的网络泡沫、2007-2009年的全球金融危机和2020年的新冠肺炎大流行(图1)。以新冠肺炎疫情前的核心PCE为例，周期性部分约占个人消费支出的40%(PCE)，其中住房支出约占44%。非周期性部分约占60%，其中医疗支出占非周期性支出的比例约为30%。因此，PCE的非周期部分与医疗保健价格趋势基本一致，周期部分与房价趋势基本一致。

自上世纪末以来，PCE的通货膨胀有了很大的缓解，这主要是由非周期性因素造成的。其中，政府立法对医疗价格的调控是主要解释。90年代初至90年代末，医疗价格涨幅从10%下降到3%，本世纪初以来，基本在2%-4%的范围内波动。

后疫情时代，核心PCE价格的波动主要由非周期性部分引起。2021年2-4月，核心PCE价格同比涨幅由1.91%降至0.91%，其中非周期部分由1.2%降至-0.44%，周期部分由3.24%降至2.95%。经济复苏初期，核心PCE价格反弹主要来自非周期部分，低点出现在2020年4月，而周期部分直到2020年10月才见底。2021年3月起，非周期部分价格涨幅明显扩大，4月份超过周期部分。与此同时，周期部分的涨幅也在加快，两者的共同努力使得2021年4月核心PCE的价格涨幅超过3%，创下本世纪最高纪录。

非周期部分的拐点已经在5月份出现，其中医疗价格涨幅最早出现在2月份(3.72%)，2-6月份下降了1个百分点以上(2.68%)，仍比2020年初(2%)高0.7个百分点。从失业缺口来看，2021年三季度后美国经济可能进入过热阶段，住房库存仍处于较低水平，房价上涨仍处于早期阶段。因此，周期部分的价格涨幅有可能再创新高。

美国的失业救济计划将结束。

去年，美国经历了历史上最快的经济衰退。联邦政府于2020年3月通过的《关心法案》将每周失业救济金提高了600美元(后来每周提高了300美元)，并延长了人们获得援助的时间。

根据世纪基金会的数据，这意味着大约900万人将在9月6日劳动节之前失去这些福利。另外300万人的每周福利将减少。

加州大学伯克利分校工资和就业动态中心主席、经济学家西尔维亚·阿莱格里(Sylvia allegri)在谈到本周末的失业悬崖时说，“这会让一些人陷入困境。”

三角洲的压力给已经不平衡的经济复苏增加了压力。在美国，8月份创造了23.5万个新工作岗位，这比6月和7月份的约100万个工作岗位要慢得多。

一些经济学家认为这个计划现在应该结束了。与此同时，一些经济学家担心，在人们仍在努力寻找工作的时候，过早削减福利可能会进一步减缓经济复苏。

白银8月在23看涨至25，经过非农数据影响，最高一波在24.8，多单大赚18美金，本周剋解决前期23的多单，不在留多，中期调整之后9也重新布局新的中线交易。白银本周预计要看25的得失情况，不破的话可以中线做空，有调整下跌空间在，因此，暂时还需要观察，空仓等待新的安排。其中，纸白银，TD白银，8月在23布局的多单可持有，也可以在24.8大赚出局，等待9月新的布局。