机构会诊：芝商所“哨响”白银逼空结束 未来路如何走？

原标题：[机构会诊]芝商所“哨响”白银逼空结束 未来路如何走？ 来源：文华财经

散户对阵“大鳄”的战火蔓延至白银，受大批散户投资者抢购的影响，周一COMEX白银期货连续第三个交易日上涨，飙升至八年高位。然而随着芝商所上调保证金，这一“逼空”行情火速终结，期价周二重挫逾10%。

白银为何会成为美国散户选择逼空的对象？经历了这一劫，贵金属后市将如何走？文华财经【机构会诊】板块邀请资深贵金属期货专家为您解答。

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【文华财经】：随着芝商所提高了保证金，隔夜COEMX期银重挫10%，沪银也随之大幅重挫，这是否宣告了本次“逼空”大战就此结束？

广州期货研究所贵金属研究员 叶倩宁：在美国散户逼空白银等一系列事件后，除了交易所上调保证金外，监管机构将会对市场操纵行为加大打击和监控力度，包括对一些社交媒体的鼓动散户交易的行为也会进行监控，这将对逼空的资金形成打压，宏观基本面上不支持白银大涨，一旦资金流退去，价格将会修复并回到原来的运行轨道。

倍特期货高级策略分析师 张中云：近期美国散户逼空操作及后继一系列的对抗，在华尔街掀起金融巨浪，惊动了美国的监管层。多空双方这种情绪化行为不利于市场的健康发展。当这种逼空情绪传导到白银上时，芝商所于周二提高了保证金，目的显然是为了遏制情绪化的交易扰乱市场秩序，这对逼空操作必然会产生抑制作用。加之白银作为大宗商品，逼空操作本身难度大较大。因此，我觉得白银上的逼空操作应该暂告一段落，白银行情将重新回到自身基本面的主导之下。当然，“游戏驿站”上散户抱团式逼空操作在市场上树立了一种操作典型，不排除这种模式在其他某个时候某个标的上还会出现。

弘业期货金融研究院贵金属研究员 唐凌甄：随着保证金的提高，白银做多的成本也随之提高，当天白银期货价格也出现了大幅下跌，从情绪来看原本高亢的做多情绪得到遏制。而且COMEX白银的库存近年来持续增加，现已增加值4亿盎司附近，这也是上世纪90年代以来的最高水平，从COMEX白银期货持仓总量来看，持仓/库存比仅2.3，可满足日常交割所需。所以我们认为随着市场逐渐回归理性，白银“逼空”行情暂时告一段落。

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【文华财经】：本次美国散户为何选择逼空白银？这背后真的是散户所为吗？

广州期货研究所贵金属研究员 叶倩宁：白银被“爆炒”是全球央行极度宽松令金融市场流动性泛滥的必然结果，由于市场规模较小，不需要太多资金只要持续将资金投入市场银价就能不断攀升。

倍特期货高级策略分析师 张中云：首先，白银自2020年以来，因新冠疫情冲击价格波动性明显放大，这种价格特性有利于逼空操作；其次，白银当前的价格水平对比历史价区相对不高；其三，白银价格在经过了去年疫情后的大涨之后，中期技术形态已经转向于多头，到目前又历经了长达半年的调整，这使得当前在白银上逼空买入的风险成本较低。个人觉得这几个因素，是美国散户在逼空“游戏驿站”后，选择白银作为逼空对象的原因所在。对于白银逼空是否真是散户所为这个问题，目前市场有一些传言。客观来看，散户的逼空情绪肯定是这一波白银的上涨重要力量，当然也不能排除有机构从中引导并借用了当时高胀的散户逼空热情。

弘业期货金融研究院贵金属研究员 唐凌甄：我们认为在散户的背后很可能有一些机构推波助澜。在WallStreetBets论坛上有用户明确提到通过SLV白银ETF来进行买入操作，这样看来至少是对贵金属市场有所了解的人。普通投资者一般不会拥有这样的市场知识累计。

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【文华财经】：经历了这次“逼空”行情后，贵金属后市将何去何从？

广州期货研究所贵金属研究员 叶倩宁：近期10年期美债收益率回落，加上美国最新数据显示去年12月核心PCE物价指数超预期上升1.5%，创2020年9月以来最高，反映美国呈现温和通胀，相信这个趋势随着疫情获得控制后全球经济复苏会延续，因此名义利率减去通胀的实际利率下行对贵金属中长期走强有支撑。短期美联储政策暂时未有改变，美元指数处于相对高位，贵金属略有承压，但散户交易狂热会增加市场波动的不确定性需要防范风险谨慎追多，总体上白银相对黄金走势会更强，可做逢高做空金银比并注意仓位控制。

倍特期货高级策略分析师 张中云：美国“散户逼空”事件是一个突发事件，对行情而言属于事件冲击型的短期影响。情绪平复之后，贵金属将向各自当前的基本面回归。目前来看，新冠疫情下的避险和宽松环境还是贵金属的支持题材，只是这两个支持题材的利多边际在降低。同时，宽松下经济数据不差、通胀水平增长不明显，贵金属短期上行动能有限，预计短期内宽幅震荡概率较大。相对而言，白银商品属性更重，在经济数据不差以及中期技术形态偏强的情况下，年内上涨机会依然值得期待！

弘业期货金融研究院贵金属研究员 唐凌甄：我们认为未来贵金属市场的走向还是受到了疫情的很大影响，尤其是白银。如果在疫苗效果和接种效率双高的情况下，全球经济将会逐渐走向复苏，那么白银的商品需求也会得到提升，届时白银的上行幅度可能要大于黄金。但是如果疫情持续反复，经济复苏迟迟不能到来，那么贵金属很大程度上将会维持震荡走势。