【策略】原油震荡下跌，黄金大幅走弱——大类资产配置周报

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宋亦威证券分析师

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严佩佩证券分析师

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张佳佳证券分析师

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海外方面

地缘政治而言，俄乌冲突仍在持续，美再向乌提供军援。年初爆发的俄乌冲突持续时间已超过130天，在俄乌冲突期间，美欧不断加码对俄罗斯制裁的同时，持续对乌克兰进行财政、军事和外交等援助。俄罗斯总统普京8日表示，如果西方继续对俄执行制裁政策可能会给全球能源市场带来“灾难性”后果。美国总统拜登8日签署了一份规模达4亿美元的对乌军事援助计划，内容涉及4套“海马斯”多管火箭炮系统和更多弹药。

经济而言，美联储维持鹰派立场，美国就业市场仍强劲。北京时间7月7日美联储公布的6月会议纪要显示，5月CPI增速超预期表明通胀压力还没有减弱的迹象，这强化了通胀比之前预期更持久的观点，而且美联储现在面临的一大风险是，如果公众开始质疑美联储调整政策立场的决心，高企的通胀可能会变得根深蒂固。纪要还显示，美联储在7月的会议上适合加息75BP或50BP，如果通胀压力持续，货币政策立场限制性可能更强。而美国6月超预期的非农就业数据也对美联储激进的加息政策形成支撑，CME数据显示，美联储7月加息75BP的概率高达93%。

6月社融规模5.17万亿，同比多增1.47万亿，社融存量增速10.8%，较5月上升0.3个百分点；新增人民币贷款2.81万亿元，同比多增6867亿元。社融信贷总量超预期。同时，社融同比增量中，居民贷款同比跌幅大幅收窄，在6月全国疫情好转之下，需求修复引导信贷结构出现大幅改善。

股市方面：美欧股市迎来反弹，A股市场冲高回落

美股在经历了最近的衰退交易后，上周受到美国强劲的劳动力市场数据的提振迎来反弹，但三大指数涨幅各异。欧洲股市也跟随上涨。其中道琼斯工业指数上涨0.77%，纳斯达克指数大涨4.56%，标普500指数上涨1.94%；法国CAC40指数上涨1.72%，德国DAX指数上涨1.58%；亚洲主要股票市场指数涨跌不一，其中A股市场持续分化，指数出现冲高回落。具体而言，日经225指数上涨2.24%，韩国综合指数上涨1.96%；恒生指数下跌0.61%，上证综指下跌0.93%，创业板指数上涨1.28%。

债市方面：

美债收益率大幅上行，国债收益率小幅上行

美债而言，美国超预期的非农就业数据再次强化美联储大幅加息预期，受此影响美债收益率在上周大幅上行，截至7月8日，上周10年期和2年期美债收益率分别上行21BP和28BP至3.09%和3.12%，二者再度出现倒挂。

国债而言，中国6月财新PMI重回荣枯线以上，央行连续5天进行30亿元缩量逆回购，受经济数据和政策等影响，截至7月8日，上周10年期和1年期国债收益率分别上行1.29BP和2.60BP至2.84%和1.96%，10年期中美国债利差倒挂幅度再次扩大。

大宗商品方面

：油价震荡下跌，金价大幅走弱

上周原油价格先跌后涨，大幅震荡，布伦特原油期货价格一度跌破100美元/桶。原油大跌主要源于市场对经济衰退的担忧，而短期原油仍处于供需紧平衡的状态。黄金则在近期美元指数强势上涨的压制下延续调整态势，COMEX黄金连续四周出现下跌，且上周跌幅超过3%。

资产配置建议

股市而言，我们认为对于市场短期的调整不应过度悲观，待主线重新确立后，市场有望重回上升态势。

大宗商品而言，短期原油供给弱需求强的现状仍对高油价形成支撑，但需密切关注本周拜登访问沙特的情况，能否就原油增产达成超预期成果。黄金在强势美元之下，短期仍以弱势震荡为主，建议关注COMEX黄金在1710美元/盎司附近的支撑。

风险提示

地缘政治冲突加剧，全球疫情超预期发展，全球经济下行超预期，通胀持续恶化，政策推进不及预期，全球流动性紧缩超预期。