金价生波澜，盈警的山东黄金如何脱困？

原标题：金价生波澜，盈警的山东黄金（01787）如何脱困？ 来源：智通财经网

7月16日，黄金现货ETF达到1095.16附近，创下近一个月新高。美联储主席鲍威尔再度发表鸽派言论，支撑金价。似乎，黄金价格已经从6月下旬美联储加息的嘹亮鹰声中缓过神来。但是，一贯的黄金绩优股山东黄金（01787）股价表现却不如人意，2021年以来，公司港股股价累计跌幅达超30%。

智通财经APP获悉，7月14日，山东黄金发布2021年半年度业绩预亏公告称，预计截至2021年6月30日止六个月公司股东应占亏损为13.6亿元（人民币，下同）。

山东黄金于公告透露，业绩预亏的原因在于：其一，山东两家金矿发生安全事故，导致山东省内矿山停产，开展安全检查，导致公司黄金产能受损，2021年上半年黄金产量9.80吨，同比减少10.23 吨，降幅51.07%；其二，公司上期非经常性损益金额为47.82万元，本期非经常性损益金额约500万元以内，对当期利润影响较小。

赚钱能力弱，家里有矿也发愁

山东黄金的业务非常纯粹，2020年年报显示，公司来自黄金行业营收为634亿元，约占总营收比例为99.6%，黄金业务包括黄金勘探、开采、选矿及销售。

公司黄金资源储备丰富，坐拥三山岛金矿、焦家金矿、新城金矿、玲珑金矿等黄金产量累计突破百吨的金矿，是国内唯一一家拥有三座累计产金量突破百吨的矿上企业上市公司，是名副其实的“黄金大佬”。

凭借“真材实料”，山东黄金业绩逐步增长。2018年至2020年，公司营收分别为562.56亿元、626.31亿元、636.64亿元，营收同比增长率分别为7.34%、11.33%、1.65%；净利润分别为10.24亿元、12.89亿元、22.57亿元，净利润同比增长率-9.96%、25.91%、75.05%。

即便手握大量金矿，山东黄金也有为之发愁的事——赚钱能力显弱。2018年至2020年，公司的毛利率分别为8.71%、9.65%、12.33%；净利率指标就更加糟糕，近三年，山东黄金净利率分别为1.71%、2.27%、3.99%；从净资产收益率来看，2018年至2020年，山东黄金分别为4.92%、5.49%、9.41%。

山东黄金盈利能力偏弱的原因在于，公司营收占比超7成的外购金产品、开采业务，毛利率较低——仅为0.66%，而公司主要利润却来自黄金冶炼，即矿产金业务，该项业务2020年的毛利率为50.19%，而同行的赤峰黄金则为46.08%。

所以，矿产金业务的发展前景，决定着山东黄金未来的生存状况，而矿产金业务的业绩表现如何，主要取决于黄金产量及金价波动。

手握资源“王牌”，卖货能力出众

谈及产量，金矿资源显然是山东黄金手中的“王牌”，2020年年报显示，公司先后收购位于澳大利亚的卡帝诺资源有限公司、位于厦门的恒兴黄金控股有限公司，进一步拓展了全球资源布局。更为重要的是，山东黄金立志于2021-2023年、2024-2025年两个周期内，分别完成1-2 笔海外并购，将分别增加年产矿金约10吨以上，目标在五年内成为世界前五大黄金公司。

值得关注的是，山东黄金的金矿资质优质，所以黄金开采具备成本优势。根据第一上海研报显示，山东黄金营运成本始终为国内同行业公司最低者之一。2017年，行业平均现金成本约715 美元/盎司，公司的中国矿山部分成本为681.6 美元/盎司，低于行业平均水平。

既有资源储备，开采成本又低，山东黄金的黄金产量自然较为出众。2020年公司矿产金产量37.80吨（1215.2千盎司），受新冠肺炎疫情影响，同比下降2.32吨，降幅5.78%。而国内矿产金完成301.69吨，相比减少12.68吨，同比下降4.03%。

山东黄金的“卖货”能力同样是一流的，2018年至2020年，公司的存货周转天数分别为23.23天、22.24天、19.96天，相当于公司大约20天就能卖出一件黄金商品，而同期赤峰黄金存货周转天数分别为369.16天、157.8天、170.06天。

金价走势不容忽视

除了产能之外，金价走势就成为驱动公司业绩的重要因素。6月下旬美联储扇动的加息预警风，吹皱了黄金市场的一池春水。

中信建投期货则指出，6月以来，黄金不再延续前两个月的强势表现，呈现见顶回落趋势，而在美联储会议显露鹰派态度后，金价进一步下挫。目前，黄金市场价格支撑因素正逐步消失，或已进入熊市初期。

而华泰期货认为，黄金ETF持仓自今年二季度以来便一改此前持续回落的态势，即便在美联储利率决议当日黄金价格大幅下跌的情况下，黄金ETF持仓也未见明显下滑。短期来看，黄金价格或许难以延续此前持续走强的态势，但出现连续大幅下跌的概率并不大。

近日，鲍威尔坚持以就业为重，维持货币宽松支撑就业复苏的言论，助力黄金现货ETF创下一个月来的新高，但未来金价能涨是跌，仍是山东黄金不能不操心的事情。

2020年上半年交出业绩预亏13.6亿元成绩单，曾备受资本青睐的山东黄金也被打入冷宫。但毕竟揽货一众优质金矿资源，若后市金价走强，山东黄金似乎仍有“复宠”的机会。