原标题:开源证券--贝泰妮:敏感肌修护黄金赛道,“医研赋能”成就国货王者【公司研究】 来源:金融界
公司是国货敏感肌修护龙头,首次覆盖,给予“买入”评级贝泰妮是敏感肌修护领域龙头,2019年市占率位居全国皮肤学级护肤品第一名。
我们认为,敏感肌修护作为护肤品黄金赛道,增速高、渗透低、空间大、黏性强。
公司作为细分领域冠军,已在优质产品研发、专业化品牌形象树立和明星大单品打造等方面构筑竞争优势,未来品牌和渠道延伸还将带来新增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润为7.98/11.13/15.04亿元,对应EPS为1.88/2.63/3.55元,当前股价对应PE为86.4/62.0/45.9倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
敏感肌赛道增速高、渗透低、空间大、黏性强,国货品牌具备差异化优势护肤品行业:大单品是品牌突围之道。护肤品消费日趋理性,优质产品始终是品牌竞争基础核心;但由于行业竞争加剧,差异化品牌形象宣传也成为关键要义。
考虑到直播、社媒营销占据风口,新生代消费群体接受KOL种草、购买细分明星单品的消费习惯逐渐养成,打造大单品的关键性愈加凸显,成为品牌突围之道。
敏感肌黄金赛道:增速高、渗透低、空间大、黏性强。(1:)增速高:皮肤学级护肤品行业2014年-2019年复合增速达23%,领跑护肤行业;(2:)渗透低:行业渗透率仅5.5%,相较海外处于较低水平;(3)空间大:我们测算我国敏感肌潜在市场规模在千亿级别;((4))黏性强:更换产品的高风险带来了消费者的强黏性。
敏感肌赛道内,国货品牌凭借“医研赋能”,打造差异于外资品牌的竞争优势。
贝泰妮:敏感肌赛道冠军品牌,大单品深入人心,品牌渠道拓展空间广阔贝泰妮(薇诺娜)是深耕敏感肌修护赛道的国货龙头品牌,医研赋能加专业背书打造冠军单品。细分赛道”“冠军品牌”:薇诺娜在敏感肌修护领域市占率第一,已打造“敏感肌=薇诺娜”的强品牌效应。护肤细分领域”“明星单品”:舒敏保湿特护霜双十一销售额位居乳液面霜品类前三名,相对竞品优势明显,有望打造为长生命周期大单品。未来增长点:主品牌薇诺娜仍有充足发展空间;拓展WINONABaby等新品牌打造品牌矩阵;直供客户渠道延伸带来新增量。
风险提示:新品牌拓展不及预期;渠道拓展不及预期;行业竞争加剧。