业绩点评 | 东方财富：权益市场黄金发展，东财业绩将保持高增长

来源：丁丁带你玩转金融

东吴非银团队：2011-16年度连续新财富前二（其中11年和14年包揽新财富、水晶球、金牛等所有奖项第一）。

东方财富：2020业绩点评

权益市场黄金发展，东财业绩将保持高增长

事件：东方财富2021年1月22日晚间发布公告称，预计2020年度归属于上市公司股东的净利润为45亿元-49亿元，同比增长145.73%-167.57%，业绩符合预期。

投资要点

1、权益市场快速发展下，东财各项业绩实现大幅增长：

1）截至2021年1月22日，新发基金发行份额达到3092亿份，同比+192.54%，其中权益基金占比94.24%，权益基金市场进入黄金发展时期。2）东财电子商务业务收入来自基金代销的尾佣及销售服务费，截至2020年6月，东财基金代销规模达5684亿元，预计2020年东财基金代销业绩将维持在16.96亿元~20.06亿元，预计同比大增328.28%~406.57%。未来随着权益基金市场的快速发展，东财基金代销业绩将实现进一步增长。3）2020年全年股基日均成交额同比+61.5%至9036亿元，公司证券业务整体市场交易活跃+互联网模式的特色经营模式下，东财证券业绩大幅增长，实现2020年净利润同比+104%至28.94亿元。

2、高占有率+可转债发行，证券经纪、两融收入实现双向上：

1）经纪业务市占率不断提高促进佣金收入实现持续高增。截至2020年9月末，公司经纪业务市场份额达到了3.22%（2019年6月为3%）。2020年公司手续费及佣金收入同比+76%至29.93亿。2）两融市占率稳定提升，资本业务持续发力。2020年东财证券实现利息净收入12.6亿元，同比+88%，融出资金较年初+87%至297亿元（显著高于沪深市场两融余额增速58%），2020年两融业务市占率为1.83%（2019：1.56%），截至Q3利息收入排名行业前20。3）可转债助力两融经纪业务进一步扩张。公司拟于近期发行158亿元可转债，用于补充东方财富证券的营运资金，其中不超过140亿元将用于扩大两融业务规模、提升市场份额，我们判断随资本金的补充，公司两融业务和经纪业务有望继续保持高速增长。

3、权益基金迎来黄金发展周期，看好财富管理新时代：

1）当前资本市场进入黄金发展时期，权益类基金的规模和资本市场体量有望持续增长。2）东财代销基金规模收入双向上，专业服务巩固流量转化。2020年，东财基金代销规模超越大部分传统银行渠道，成功打破壁垒。在互联网平台高客户粘性的背景下，多样化基金品种和基金数据使东财作为零售财富管理龙头增长较为确定。3）随着东财基金代销市占率不断提升，公司正式切入财富管理市场，看好公司在财富管理领域展现高流量、低成本、优质服务三大天然核心优势，未来在基金产品创设、投资顾问、客户资产配置方面将有大幅提升。

盈利预测与投资评级：

公司可转债发行在即，资本实力增强后证券业务进一步扩张，叠加权益市场进入黄金发展周期，坚定看好零售财富管理业务发展前景。预计公司2020、2021年归母净利润分别为48.33、60.78亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

1）基金代销市场竞争激烈；2）东财证券市占率提升不及预期。3）宏观经济不及预期。