浙商证券：VR有望铸就下一个消费电子“黄金时代”

浙商证券发布研究报告称，消费电子市场“供给创造需求”特征明显，通过复盘手机市场发展路径，该行认为颠覆性创新是驱动消费电子需求提升的核心。VR正处于渗透初期，硬件端Pancake、MicroOLED和6DoF方案迭代趋势明确，软件端的生态完善与场景出圈为VR市场带来从0到1的创新机遇。VR有望复刻手机市场先前的景气逻辑，催化相关产业链快速成长。建议围绕硬件+“虚拟人与 NFT”挖掘元宇宙投资机会，关注：舜宇光学(02382)、歌尔股份(002241.SZ)、蓝色光标(300058.SZ)、三人行(605168.SH)。

浙商证券主要观点如下：

颠覆性创新是消费电子产品的景气核心，VR诸多创新仍待渗透

回顾智能手机的渗透率提升过程，每次渗透率提升都伴随功能的颠覆性创新。而近年来手机可选创新路径收窄，由颠覆创新转为边际创新，需求持续萎靡。因此该行认为，消费电子产品的可成长空间和可创新空间之间高度对等，VR设备仍处在发展初期，可创新空间广阔，未来有望复刻手机先前的“黄金时代”。

苹果入局催化AR/VR新品周期到来，步入新一轮产品迭代周期

大厂未来一年内均有新品发布计划，开启新一轮产品迭代周期。该行认为目前VR赛道是主题投资与价值投资的结合体，创新是支撑主题投资的景气核心，而短期全球新品周期开启前夕市场对于软硬件创新的关注度提升，也将加速创新的验证落地。

硬件迭代方向明确，Pancake/MicroOLED/6DoF方案空间广阔该行认为VR相关硬件目前仍停留在简单的功能实现阶段，未来将朝“性能提升+场景迭代”方向双重演进。演进过程中，科技品属性所提出的创新要求将催化Pancake、MicroOLED(即硅基OLED)、6DoF等新兴方案逐步渗透，为市场带来增量需求。同时VR品牌高度集中，单个品牌行为对行业风向的主导趋势明显，头部企业的创新升级往往倒逼全行业与之看齐，进一步催化硬件技术升级迭代。

生态构建不断完善，应用软件市场助推VR内容不断破壁出圈

该行认为优质的内容对于VR、AR打开消费级市场起到助推器的作用。在核心场景之一的游戏领域VR游戏已经构建起相对成熟的生态，而在视频、直播、健身等细分场景，优质内容凭借AR/VR的沉浸式体验优势，能够向用户提供颠覆性的使用体验，未来有望真正构建“虚实共生”的元宇宙生态。

风险提示：VR、AR新品发布不及预期;新技术发展及商业化应用进程不及预期;VR、AR内容生态构建进程不及预期;监管政策存在不确定性风险;宏观经济下行影响VR、AR消费需求。